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其中，連接器和電機(jī)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定，仍為公司前兩大收入來(lái)源，占比分別為62%、24%。受并表江蘇奧雷影響，公司光通信器件業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入0.5 億元，同比增長(zhǎng)3.4 倍。
    軍工連接器龍頭，航天領(lǐng)域占比超70%
    公司深耕連接器領(lǐng)域多年，主要品種為高可靠圓形連接器、絞線式彈性毫微插針連接器、射頻連接器、密封連接器、高速傳輸連接器、光纖連接器、印制電路連接器等，下游包括航天、電子、航空、船舶、兵器等，基本實(shí)現(xiàn)軍工領(lǐng)域全覆蓋。近年來(lái)，連接器業(yè)務(wù)收入占比保持60%以上，毛利貢獻(xiàn)近70%。軍品業(yè)務(wù)收入占比超70%，軍品業(yè)務(wù)中航天領(lǐng)域占據(jù)70%以上市場(chǎng)份額，民品主要用于通信領(lǐng)域。
    微特電機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)放量可期
    公司微特電機(jī)業(yè)務(wù)的主體為貴州林泉電機(jī)，主要從事微特電機(jī)、伺服控制、二次電源及小型化遙測(cè)設(shè)備的研制和生產(chǎn)，承擔(dān)了各類導(dǎo)彈、火箭、衛(wèi)星、飛船、飛機(jī)、艦船、戰(zhàn)車、魚雷、深彈等重點(diǎn)型號(hào)配套產(chǎn)品的研制任務(wù)，產(chǎn)品覆蓋航天所有型號(hào)，同時(shí)也為電子、航空、船舶型號(hào)配套。近年來(lái)，電機(jī)業(yè)務(wù)收入占比保持在20%以上，毛利貢獻(xiàn)約15%。受益于未來(lái)航天產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，公司微特電機(jī)業(yè)務(wù)放量可期。
    航天科工十院唯一上市平臺(tái)，資產(chǎn)證券化值得期待
    公司控股股東為航天科工十院，下屬單位涉及機(jī)械、電子、電器、化工、冶金等行業(yè)，在電源、微特電機(jī)、伺服機(jī)構(gòu)、慣性器件、繼電器、電連接器、特種方艙等產(chǎn)品的研制生產(chǎn)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)和協(xié)作配套能力。目前航天十院資產(chǎn)證券化率不到20%，公司作為十院下屬唯一上市平臺(tái)，未來(lái)資產(chǎn)證券化值得期待。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司深耕軍用連接器領(lǐng)域多年，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2017～2019 年EPS 分別為0.72、0.81 和0.94 元，對(duì)應(yīng)PE 為31X、27X 和23X，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、產(chǎn)品毛利下降較快；2、資產(chǎn)證券化推進(jìn)不達(dá)預(yù)期