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參芪扶正注射液，繼續(xù)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，上半年收入同比增長(zhǎng)1.49%，未來(lái)軟袋裝上市有望提高參芪扶扶正的市場(chǎng)滲透率和毛利率。
    西藥制劑重點(diǎn)產(chǎn)品增長(zhǎng)情況如下：艾普拉唑腸溶片實(shí)現(xiàn)收入2.09 億元，同比增長(zhǎng)46.77%；醋酸亮丙瑞林微球?qū)崿F(xiàn)收入2.82 億元，同比增長(zhǎng)45.77%；鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子實(shí)現(xiàn)收入2.79 億元，同比增長(zhǎng)19.13%，鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子增速下滑，主要原因是公司在廣東失標(biāo)所致；促性激素收入同比增長(zhǎng)10.31%，增速有所放緩，主要原因是去年同期的高基數(shù)，以及二胎影響減弱所致。
    原料藥及中間體重點(diǎn)產(chǎn)品的收入及增長(zhǎng)情況如下：苯丙氨酸實(shí)現(xiàn)銷售收入1.35 億元，同比增長(zhǎng)16.72%；阿卡波糖實(shí)現(xiàn)銷售收入1.05 億元，同比增長(zhǎng)91.01%；霉酚酸實(shí)現(xiàn)銷售收入8574 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.54%；林可霉素實(shí)現(xiàn)銷售收入6824 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.05%，原料藥領(lǐng)域資源整合初見成效。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司營(yíng)銷改革處在收獲期，原有產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，在研產(chǎn)品豐富，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展可期。不考慮土地收益，我們預(yù)計(jì)17-19 年公司EPS 分別為1.74/2.10/2.55元，當(dāng)前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為30/25/20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。按照當(dāng)前匯率，8 月22 日H 股收盤價(jià)格對(duì)應(yīng)的PE 為22/18/15 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    藥品招標(biāo)降價(jià)的壓力；原料藥面臨環(huán)保壓力；地方醫(yī)保的不確定性。