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    ■三大板塊均實(shí)現(xiàn)高增，多元化發(fā)展助力業(yè)績報(bào)喜：據(jù)公告，2017H1 公司環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)快速增長，中咨華宇實(shí)現(xiàn)收入2.79 億元，同比增長224.68%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績5900 萬元。中咨華宇上半年除傳統(tǒng)環(huán)評業(yè)務(wù)外，還承接了環(huán)保部審批的上海迪士尼樂園環(huán)保驗(yàn)收等項(xiàng)目，環(huán)保設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)取得良好發(fā)展態(tài)勢，其中洛陽水利院中標(biāo)四項(xiàng)超過千萬的大型勘察設(shè)計(jì)項(xiàng)目。環(huán)境工程業(yè)務(wù)增勢良好，實(shí)現(xiàn)收入2.73億元，同比增長52.6%，自主研發(fā)的“太陽能集成處理污泥、藍(lán)藻無害化、資源化技術(shù)”優(yōu)勢及近幾年在污泥處理市場口碑的積累，陸續(xù)簽訂0.75 億元訂單。設(shè)備制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.25 億元，同比增長32.4%，其中成套變頻供水設(shè)備市場開拓良好，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.78 億元，同比增長56.53%。公司三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)良好增長態(tài)勢，未來公司將進(jìn)一步推進(jìn)各業(yè)務(wù)的協(xié)同與整合，持續(xù)提供發(fā)展動(dòng)力。
    ■業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善毛利率明顯提升，期間費(fèi)用基本穩(wěn)定：公告顯示，2017H1 公司綜合毛利率45.38%，同比提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率較高的環(huán)保設(shè)計(jì)和咨詢業(yè)務(wù)比重提升所致。期間費(fèi)用整體基本控制穩(wěn)定，2017H1 銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別變動(dòng)-1.49/0.72/1.51 個(gè)pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系銀行貸款增加所致。上半年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流-1.37 億元，系投標(biāo)保證金支出大幅增加所致。
    ■持續(xù)布局環(huán)保業(yè)務(wù)，豐富業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提升成長動(dòng)力。2015 和2016 年公司分別完成對金山環(huán)保和中咨華宇100%股權(quán)的收購，在環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域成功布局污水及污泥處理、環(huán)境咨詢與環(huán)保設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，目前發(fā)展良好，已成為公司業(yè)務(wù)重要增長點(diǎn)。2017 年6 月，公司再次發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，據(jù)披露初步計(jì)劃標(biāo)的資產(chǎn)所屬行業(yè)為危廢處理行業(yè)，進(jìn)一步深入布局環(huán)保業(yè)務(wù)。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.61 元、0.80 元、1.00 元，公司在設(shè)備制造、環(huán)保工程、環(huán)保咨詢和設(shè)計(jì)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長，受益于充足的環(huán)保工程在手訂單和PPP 項(xiàng)目的加速落地，未來業(yè)績持續(xù)增長可期。我們看好公司未來發(fā)展，維持買入-A 評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.30 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，PPP 模式下經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，投資并購整合風(fēng)險(xiǎn)