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報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收大增38.91%，從產(chǎn)品端來(lái)看，按摩椅繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，體驗(yàn)式按摩服務(wù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，兩者營(yíng)收分別增長(zhǎng) 32.22%和 2098.59%，由于產(chǎn)能限制的原因，按摩小電器繼續(xù)下滑了 44.43%；從地區(qū)來(lái)看，內(nèi)銷成長(zhǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力，由于中韓關(guān)系緊張有所影響，海外銷售同比僅增長(zhǎng) 2.44%，同時(shí)公司對(duì) BODYFRIEND 的依賴度有所下降，17 年上半年其銷售額占公司營(yíng)收比例為 41.12%、毛利占比 32.18%，去年同期這一數(shù)據(jù)分別為 51.31%和 45.85%，而隨著國(guó)內(nèi)需求的提升以及渠道的逐步完善，大增 139.37%。
    毛利率小幅上升但費(fèi)用支出增加拉低凈利增速。報(bào)告期內(nèi)，受體驗(yàn)式按摩高毛利率帶動(dòng)整體毛利率小幅上升 1.88pct，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著公司內(nèi)銷占比提升以及體驗(yàn)式按摩持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)毛利率仍有提升空間；但由于廣告、人員工資、研發(fā)支出以及匯率波動(dòng)等因素影響，整體費(fèi)用率提升 4.59pct，其中管理、銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升 1.45/0.81/2.33pct，從而拉低凈利增速。
    摩摩噠延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，成為公司新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，摩摩噠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為 9,044.06 萬(wàn)元和 1,142.17 萬(wàn)元，其一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3,336 萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 700 多萬(wàn)；截止17Q1 末累計(jì)總數(shù)量鋪設(shè) 1.5 萬(wàn)臺(tái)，截止 6 月底累計(jì)鋪設(shè)到 2.7 萬(wàn)臺(tái)，摩摩噠智能共享按摩椅覆蓋了 300 多個(gè)城市，90%千萬(wàn)票房的影院，萬(wàn)達(dá)傳媒等行業(yè)巨頭均陸續(xù)與摩摩噠簽訂了全面合作的戰(zhàn)略協(xié)議，完成了多個(gè)業(yè)內(nèi)首創(chuàng)：首創(chuàng)影院智能共享按摩，首創(chuàng)影院微 SPA緩壓概念，首創(chuàng)觀影內(nèi)廳按摩椅新紀(jì)元。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司未來(lái)將持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)居民收入水平提升及健康養(yǎng)生意識(shí)的增強(qiáng)帶來(lái)的養(yǎng)生健康產(chǎn)品消費(fèi)需求，成長(zhǎng)可期；同時(shí)，深度綁定核心客戶有助于穩(wěn)定海外市場(chǎng)銷售額并進(jìn)一步深入更廣泛的海外市場(chǎng)，以及推出員工激勵(lì)更好地激發(fā)經(jīng)營(yíng)效率，牽手暴風(fēng)魔鏡，布局按摩器具 VR 領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品體驗(yàn)度，聯(lián)手萬(wàn)達(dá)奠定摩摩噠 O2O 緩壓市場(chǎng)領(lǐng)先地位并培育居民健康休閑消費(fèi)需求，預(yù)計(jì) 17-19 年度 EPS 分別為 4.02/5.06/6.08 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)我豢蛻粽急冗^(guò)高；摩摩噠拓展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。