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    電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)微增，六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放增強(qiáng)成本控制能力：公司鋰電材料業(yè)務(wù)主要包括電解液和正極材料。17H1該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.97 億元，同比增加13.67%，占比總營(yíng)收64%，毛利率45.53%，下降2.64pct。主要是一季度受新能源政策及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，電解液和六氟磷酸鋰價(jià)格雙雙下滑，公司鋰電材料毛利率有所下降，同時(shí)營(yíng)收增速放緩，但事季度開始公司盈利能力明顯改善。公司電解液產(chǎn)能超3 萬(wàn)噸/年，并自供電解質(zhì)六氟磷酸鋰，目前已有2000 噸固體和6000 噸液體六氟磷酸鋰產(chǎn)能（共折合 4000 噸固體），預(yù)計(jì)2000 噸固體六氟磷酸鋰將于今年年底投產(chǎn)，屆時(shí)公司將實(shí)現(xiàn)六氟磷酸鋰100%自供，持續(xù)增強(qiáng)公司電解液產(chǎn)品的成本控制能力。目前公司下游客戶囊括國(guó)內(nèi)主流電池企業(yè)，包括CATL、沃特瑪、國(guó)軒等，并且成功開拓珠海銀隆、珠海光宇等國(guó)內(nèi)新主力客戶，在海外持續(xù)跟進(jìn)Tesla、Panasonic 等潛在客戶，將繼續(xù)保持公司在電解液領(lǐng)域較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
    日化材料以及有機(jī)硅橡膠材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，焦距高毛利率產(chǎn)品開發(fā)：公司日化材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.04 億元，同比增長(zhǎng)31.81%，毛利率24.41%，比去年同期減少11.62pct，這主要是由于收到上游原材料影響，營(yíng)業(yè)成本同比增加了55.75%造成的。日化材料下游的個(gè)人護(hù)理品市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，增加彩妝及膏霜類個(gè)人護(hù)理品高附加值材料品種，持續(xù)為下游寶潔、聯(lián)合利華、歐萊雅等國(guó)際廠商供貨。公司有機(jī)硅橡膠材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3090.51 萬(wàn)元，同比減少8.13%，毛利率23.35%，比去年同期減少11.20pct。營(yíng)業(yè)收入和毛利率小幅下降主要是因?yàn)樾袠I(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，公司將繼續(xù)焦距于高毛利率產(chǎn)品的開發(fā)，在液體硅橡膠、電子電力硅膠等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。
    投資建議：下半年新能車有望高增長(zhǎng)，拉動(dòng)公司主要產(chǎn)品電解液的需求增長(zhǎng)，該產(chǎn)品價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)反彈，17H2 營(yíng)收和毛利率或?qū)㈦p增長(zhǎng)。基于公司穩(wěn)定增長(zhǎng)的日化及硅橡膠業(yè)務(wù)情況，以及或?qū)⒖焖僭鲩L(zhǎng)的鋰電材料業(yè)務(wù)情況，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.27 元、1.68 元、2.14 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為34.5、26.1、20.6 倍，繼續(xù)給予“買入-B”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為50.80 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車放量丌及預(yù)期，公司電解液出貨量丌及預(yù)期，雙積分政策落地丌及預(yù)期