>> 安信證券-長川科技(300604)上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，集成電路檢測設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢顯著-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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銷售毛利率為54.71%。公司是國內(nèi)稀缺的可以自主研發(fā)、生產(chǎn)集成電路測試設(shè)備的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括測試機和分選機。分產(chǎn)品來看，公司2017H1 分選機實現(xiàn)營收0.39 億元，同比增長99.75%，毛利率為41.29%；測試機實現(xiàn)營收0.24 億元，同比下降3.08%，毛利率高達75.97%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額下降是因為報告期公司不斷擴大規(guī)模， 以銀行承兌匯票方式回款增加。2017Q1 公司實現(xiàn)營收0.20 億元，同比增長45.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤418 萬元，同比增長42.10%；2017Q2 實現(xiàn)營收0.45億元，同比增長45.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤1276 萬元，同比增長19.59%。憑借出眾的技術(shù)優(yōu)勢，公司已切入國內(nèi)封裝測試龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，下游客戶包括長電科技、華天科技、士蘭微、華潤微電子等一流集成電路廠商。在此基礎(chǔ)上，公司還成功開拓了微矽電子、致新科技、立锜科技等優(yōu)質(zhì)客戶。公司還積極拓展臺灣市場，努力擴大市場份額，這將增強公司影響力，擴大銷售規(guī)模，保持業(yè)績增長態(tài)勢。
■集成電路產(chǎn)業(yè)加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，設(shè)備國產(chǎn)化需求強烈。據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2016 年國內(nèi)集成電路市場消費規(guī)模達到11985.9 億元，但產(chǎn)業(yè)銷售額僅4335.5億元，進口額高達2271 億美元，消費和自給形成嚴(yán)重錯位，集成電路國產(chǎn)化成為行業(yè)發(fā)展必然趨勢。隨著中國加速承接集成電路產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，上游本土配套設(shè)備迎來歷史發(fā)展機遇。SIA 數(shù)據(jù)顯示，2016 年全球集成電路設(shè)備市場規(guī)模達412.4 億美元，其中中國市場占比超過15%，超越日本和北美，成為全球第三大市場。國內(nèi)市場被歐美廠商壟斷，設(shè)備國產(chǎn)化率不足10%，進口替代空間巨大，檢測設(shè)備貫穿集成電路生產(chǎn)全過程，公司測試機和分選機性價比優(yōu)勢明顯，有望進一步搶占市場份額。受益集成電路檢測設(shè)備國產(chǎn)化需求，看好公司中長期發(fā)展。
■技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)建競爭壁壘，核心競爭力持續(xù)提升。公司高度重視研發(fā)投入，2017H1公司研發(fā)費用為1,463.16 萬元，占營收比例22.39%，技術(shù)水平逐漸向全球領(lǐng)先水平靠近，性價比優(yōu)勢明顯。公司與國內(nèi)多所知名院校建立合作關(guān)系，推動技術(shù)和產(chǎn)品升級，持續(xù)提升公司產(chǎn)品核心競爭力。公司2017H1 在建工程大幅增長（同比增長約6%），因大幅增加生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)及營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目的工程建設(shè)支出。這些項目落地將擴大公司核心產(chǎn)能，支撐未來業(yè)績保持較高增長態(tài)勢。
■投資建議：公司是國內(nèi)集成電路檢測設(shè)備龍頭，深度受益設(shè)備國產(chǎn)化需求。預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為0.50/0.65/0.83 億元，對應(yīng)EPS0.66/0.85/1.09 元，對應(yīng)PE55/42/33 倍；，繼續(xù)給予買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價48.00 元。
■風(fēng)險提示：客戶集中度高，技術(shù)研發(fā)進展不及預(yù)期。
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