>> 上海證券-鴻達(dá)興業(yè)（002002）業(yè)績符合預(yù)期，PVC、土壤調(diào)理劑提供后續(xù)增量-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邵銳 |
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公司點(diǎn)評
PVC 周期弱化，氯堿產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升
隨著中谷礦業(yè)30 萬噸PVC 及燒堿產(chǎn)能投產(chǎn)，公司已經(jīng)具有年產(chǎn)70 萬噸的PVC 及燒堿產(chǎn)能和年產(chǎn)112 萬噸電石產(chǎn)能。2017 年上半年P(guān)VC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.72 億元，同比增速為112.06%，毛利率為29.07%，同比下降6.83 個百分點(diǎn)；燒堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.62 億元，同比增速為239.20%，毛利率為62.38%，同比增加27.48 個百分點(diǎn)。盡管PVC 毛利率出現(xiàn)下降，但2017 年三季度PVC 價格一路走高，并且2017 年上半年行業(yè)需求增速近10%，供需關(guān)系及出口進(jìn)一步改善，我們繼續(xù)看好PVC 價格中樞上移。
土壤調(diào)理劑繼續(xù)放量
繼公司2016 年土壤調(diào)理劑創(chuàng)造營業(yè)收入3.38 億元，同比增長72.29%之后，2017 年上半年土壤調(diào)理劑持續(xù)放量，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.87億元，同比增速高達(dá)43.68%，并且毛利率仍然維持高位（73.36%）。與內(nèi)蒙古自治區(qū)通遼市科爾沁左翼中旗人民政府、廣州華南土壤改良基金管理有限公司簽署了《通遼市100 萬畝鹽堿地土壤改良PPP 項(xiàng)目合作協(xié)議》，擬對科爾沁左翼中旗的100 萬畝鹽堿退化土地通過土地流轉(zhuǎn)方式，進(jìn)行土壤改良和綜合開發(fā)，項(xiàng)目估算總投入25 億元。公司布局的土壤修復(fù)市場正在逐步被打開，空間巨大，公司具有先發(fā)優(yōu)勢，正在逐步擴(kuò)大市場份額，并且變廢為寶，利潤豐厚，能夠大大提升公司的盈利能力。
定增獲批助力加速業(yè)績增長
公司擬非公開發(fā)行股票募集資金進(jìn)行土壤修復(fù)項(xiàng)目、PVC 生態(tài)屋脊環(huán)保材料項(xiàng)目及償還銀行貸款，其中土壤修復(fù)項(xiàng)目計劃投入6.17 億元，超過計劃募集資金的50%，項(xiàng)目實(shí)施主體為西部環(huán)保子公司，預(yù)計將建立覆蓋全國重點(diǎn)地區(qū)的土壤調(diào)理劑市場營銷體系，預(yù)計實(shí)現(xiàn)年銷售量80 萬噸。PVC 生態(tài)屋及環(huán)保材料項(xiàng)目實(shí)施主體為中科裝備子公司，計劃將達(dá)到年產(chǎn)1250 套100 平米單層PVC 生態(tài)屋及500 萬張PVC 建筑模板的產(chǎn)能。擬使用募集資金償還3.6 億銀行貸款，按照基準(zhǔn)利率4.35%上浮10%計算，能節(jié)省財務(wù)費(fèi)用1700 多萬元。
盈利預(yù)測與估值
我們繼續(xù)堅定看好公司發(fā)展，預(yù)測公司2017、2018、2019 年?duì)I業(yè)收入分別為69.81 億、78.44 億和85.01 億元，增速分別為13.36%、12.37%和8.38%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為11.75 億、14.57 億和16.61 億元，增速分別為43.69%、23.97%和14.00%；全面攤薄每股EPS 分別為0.49、0.60 和0.69 元，對應(yīng)PE 為16.9、13.6 和11.9 倍，未來六個月內(nèi)，維持 “增持”評級。
風(fēng)險提示
氯堿產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格波動；土壤修復(fù)市場拓展不及預(yù)期；發(fā)展環(huán)?；虬踩鹿?。
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