>> 聯(lián)訊證券-中鐵工業(yè)（600528）盾構(gòu)機(jī)訂單維持高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期-170828
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2017/8/28 |
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作者： |
牛永濤 |
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近期公司盾構(gòu)機(jī)新訂單維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，合同金額達(dá)33.05億元（+58.02%），占去年盾構(gòu)機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收的144.45%。今年盾構(gòu)機(jī)新簽合同同比有較大增長(zhǎng)，一方面是由于地鐵尺寸的變化帶來(lái)較多的新增訂單，另一方面是由于新增PPP 項(xiàng)目帶來(lái)的增量?？紤]到中國(guó)企業(yè)已經(jīng)開始向國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)軍的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)在今后五年期間我國(guó)掘進(jìn)機(jī)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)容量應(yīng)該不小于800 臺(tái)套，市場(chǎng)潛力巨大。
上半年，公司生產(chǎn)的盾構(gòu)機(jī)累計(jì)掘進(jìn)里程達(dá)807 公里。公司自主研制的國(guó)內(nèi)首創(chuàng)U 型盾構(gòu)機(jī)下線、國(guó)內(nèi)最大直徑復(fù)合土壓平衡盾構(gòu)機(jī)始發(fā)，國(guó)內(nèi)首個(gè)采用盾構(gòu)法施工的地下停車場(chǎng)試驗(yàn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)首個(gè)單元結(jié)構(gòu)順利貫通，公司自主研制并出口到以色列特拉維夫輕軌的首臺(tái)土壓平衡盾構(gòu)機(jī)成功始發(fā)，世界最小硬巖掘進(jìn)機(jī)在黎巴嫩貝魯特引水工程3 號(hào)隧洞完成隧道洞穿。公司已成為國(guó)內(nèi)最大、全球第二的盾構(gòu)研發(fā)制造企業(yè)，產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率高達(dá)30%~40%，連續(xù)五年保持全國(guó)第一，是國(guó)內(nèi)絕對(duì)的盾構(gòu)機(jī)龍頭。我們認(rèn)為盾構(gòu)機(jī)行業(yè)仍處于黃金發(fā)展期，未來(lái)穿江過(guò)海隧道、城市綜合地下管廊、地下空間的開發(fā)也將促進(jìn)盾構(gòu)機(jī)（包括超大型泥水盾構(gòu)機(jī)、異性盾構(gòu)機(jī)等）的需求，將帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 高端道岔技術(shù)領(lǐng)先、毛利率維持高位，仍為主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)
報(bào)告期內(nèi)，道岔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.88 億元，同比增長(zhǎng)26.39%；新簽合同金額30.5 億元，同比基本持平，占去年道岔業(yè)務(wù)營(yíng)收的80.69%。上半年，公司為寶雞至蘭州高速鐵路提供了單開道岔、交叉渡線道岔等6 種型號(hào)的高速鐵路道岔新產(chǎn)品，簽訂了商丘至合肥至杭州高速鐵路高速道岔項(xiàng)目，公司研制并生產(chǎn)了30 余項(xiàng)、18 種道岔產(chǎn)品，滿足了不同類型線路轉(zhuǎn)轍換線需求。
中鐵山橋、中鐵寶橋是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力最強(qiáng)、生產(chǎn)規(guī)模最大的道岔生產(chǎn)企業(yè)，具備年產(chǎn)各類道岔2 萬(wàn)組的生產(chǎn)能力。公司生產(chǎn)的350 公里/小時(shí)高速鐵路道岔是國(guó)內(nèi)目前技術(shù)含量最高的道岔產(chǎn)品，公司在高速道岔、重載道岔等高端產(chǎn)品方面具有壓倒性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市占率具有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。近年雖受鐵路投資有所放緩的影響，道岔需求略有下降，但公司高速道岔和重載道岔盈利能力出色，每年仍貢獻(xiàn)約40%~50%的毛利，是公司主要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。
鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)受益“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)，海外布局新業(yè)態(tài)
報(bào)告期內(nèi)，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.74 億元，同比增長(zhǎng)14.76%；新簽合同額45.24 億元，同比增長(zhǎng)34.09%，占去年鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)營(yíng)收的83.18%?！笆濉逼陂g，全國(guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)約有1000 萬(wàn)噸左右的需求量。上半年，受大環(huán)境利好影響，公司參與多項(xiàng)有世界影響力的標(biāo)志性工程建設(shè)：公司承擔(dān)了港珠澳大橋22 萬(wàn)噸的鋼結(jié)構(gòu)制造工程、時(shí)速350 公里京張高鐵官?gòu)d水庫(kù)特大橋、最大跨度重載公鐵兩用滬通長(zhǎng)江大橋、最大跨度三塔鐵路斜拉蒙西至華中重載鐵路洞庭湖特大橋等超級(jí)工程，并承擔(dān)了大部分鋼梁制造任務(wù)。
公司緊抓“一帶一路”市場(chǎng)機(jī)遇，加大海外市場(chǎng)拓展力度，承接了挪威哈羅格蘭德懸索橋鋼箱梁制造、美國(guó)紐約拉瓜迪亞機(jī)場(chǎng)橋梁等項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了主項(xiàng)產(chǎn)品全球化布局新業(yè)態(tài)。去年鋼結(jié)構(gòu)毛利率有所下滑，若今年鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)毛利率能回升將對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成有力支撐。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2017~2019 年，營(yíng)收為154.2 億、181.5 億、209.6 億，凈利潤(rùn)為13.66 億、17.70 億、21.29 億，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.61 元、0.80 元、0.96 元，對(duì)應(yīng)的PE 為24 倍、18 倍、15 倍?？紤]到公司是國(guó)內(nèi)盾構(gòu)機(jī)和高速道岔的絕對(duì)龍頭，將充分受益行業(yè)的發(fā)展，目標(biāo)價(jià)18.3 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
盾構(gòu)機(jī)拿單不及預(yù)期、道岔需求不及預(yù)期、鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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