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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：維 持 2017-18EPS 預(yù)測(cè)為2.08、2.51元，參考可比公司給予2017PE30 倍，維持目標(biāo)價(jià)61.77 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。H1 營(yíng)收36.7 億、增21%，扣非前后歸母凈利5.5 億、4.8 億，增27%、14%，差異主因Q1 政府補(bǔ)助及投資收益大增。Q2 單季收入增25%、扣非后凈利增52%，增速較快主因黃鶴樓并表及提價(jià)因素消化。H1 扣非凈利率降0.7pct，主因稅金率提高1pct，及雙品牌與三通工程推進(jìn)下銷售費(fèi)用率升0.8pct，達(dá)34%高位。
    古井自身增速穩(wěn)健，消費(fèi)升級(jí)大勢(shì)下龍頭優(yōu)勢(shì)將持續(xù)穩(wěn)固。預(yù)計(jì)H1扣除黃鶴樓并表后，古井收入32.5 億、凈利5.2 億，增12%、23%。 預(yù)計(jì)獻(xiàn)禮版增速平穩(wěn)，古5 雙位數(shù)增長(zhǎng)，古8、古16 維持20%、40%以上增長(zhǎng)。后續(xù)看，省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，古5 加速在鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道替代獻(xiàn)禮，古8 加速搶占200 元以上價(jià)位段，有望迎合未來(lái)2-3 年主力價(jià)位帶上移趨勢(shì)，且有望憑借品牌與渠道優(yōu)勢(shì)突破洋河在安徽省內(nèi)已有站位優(yōu)勢(shì)，第一龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)鞏固。
    黃鶴樓整合順利，后續(xù)有望發(fā)力。H1 黃鶴樓并表收入3.5 億，凈利0.47 億元，收入增速有望達(dá)20%以上（2016H2 收入2.8 億元，被并購(gòu)前經(jīng)營(yíng)欠佳，預(yù)計(jì)H1 基數(shù)更低）。當(dāng)前產(chǎn)品梳理基本完成，“一樓三香”體系清晰，在三大核心市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提高；但距離全年10億元目標(biāo)仍有差距（8 億元承諾目標(biāo)問(wèn)題不大），H2 有望加速發(fā)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：黃鶴樓業(yè)績(jī)不及預(yù)期，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。