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2016 年以來(lái)，公司開(kāi)始在央視黃金時(shí)段播放年份原漿8 年的廣告，戶外廣告和宣傳資源上也逐漸向8 年傾斜，導(dǎo)致消費(fèi)者認(rèn)知日益提升。2017 春節(jié)期間，公司年份原漿5 年、8 年等百元以上核心產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)率已超過(guò)六成，帶動(dòng)Q1 公司綜合毛利率由去年底74.68%提升至77.65%。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，目前省內(nèi)100-200 價(jià)位基本被古井貢酒和口子窖壟斷，且平均價(jià)位上移趨勢(shì)仍在持續(xù)；同時(shí)，隨著安徽省內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，未來(lái)商務(wù)用酒中200-300 元價(jià)位白酒需求會(huì)越來(lái)越大，提前進(jìn)行戰(zhàn)略性卡位有助于令公司處于優(yōu)勢(shì)地位。
    安徽省內(nèi)兩強(qiáng)格局已定，未來(lái)市占率有望逐漸提升
    目前，安徽省內(nèi)的白酒格局已經(jīng)日漸明晰，古井貢酒和口子窖憑借在100-200 元價(jià)位白酒的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)充分受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)。兩家企業(yè)市場(chǎng)份額日趨提升，并且逐漸拉大了和其他微酒之間的差距。2016年，古井在華中地區(qū)銷售額為52.86 億，其中安徽市場(chǎng)在40 億左右，口子窖在省內(nèi)銷售額為23.14 億，兩者在安徽省內(nèi)合計(jì)市占率預(yù)計(jì)約30%。對(duì)比洋河和汾酒而言，市占率仍然很低。我們認(rèn)為，白酒名酒化趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，未來(lái)古井市占率會(huì)逐步提升空間；且古井是安徽省內(nèi)唯一的老八大名酒，相較于口子窖具有品牌優(yōu)勢(shì)。
    黃鶴樓增長(zhǎng)強(qiáng)勁，全年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)概率大
    2016 年6 月，公司接管黃鶴樓，自此公司進(jìn)入了雙品牌時(shí)代。黃鶴樓作為湖北省內(nèi)唯一入選十三大名酒的品牌，省內(nèi)認(rèn)知度高。但是受限于營(yíng)銷能力，長(zhǎng)久以來(lái)銷售額一直不高。古井以營(yíng)銷見(jiàn)長(zhǎng)，有望為黃鶴樓注入新的活力。公司對(duì)黃鶴樓產(chǎn)品進(jìn)行梳理，立以“生態(tài)原漿12 年、15 年；陳香1979、1989；135 小黃鶴樓”的五大核心單品，覆蓋100-300 元價(jià)格帶；同時(shí)通過(guò)攻占核心領(lǐng)袖，逐漸帶動(dòng)下層和周邊的消費(fèi)氛圍。今年公司制定的目標(biāo)是8.05 億（含稅），從上半年情況來(lái)看完成度非常高，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)難度不大。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：
    目前安徽省內(nèi)100-200 元價(jià)格帶主要集中在古井貢酒和口子窖兩家企業(yè)之間，隨著消費(fèi)升級(jí)加快，兩家企業(yè)成為最大的受益者；但是在200-300 價(jià)位，古井憑借其老八大名酒的品牌力，以及其在央視以及戶外的廣告投入，目前年份原漿8 年優(yōu)勢(shì)較為明顯。同時(shí)，公司收購(gòu)黃鶴樓進(jìn)軍湖北市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)產(chǎn)品和渠道進(jìn)行重新梳理；截止到目前，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼，預(yù)計(jì)全年大概率實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。我們預(yù)測(cè)2017/18/19 年 EPS 分別為 2.05/2.39/2.77 元，目標(biāo)價(jià)61.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    省外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期。