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在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，“少喝酒，喝好酒”成為白酒消費(fèi)常態(tài)，市場(chǎng)向有品牌的中高端龍頭集中，未來(lái)幾年龍頭高增長(zhǎng)仍將延續(xù)。同時(shí)，隨著名酒提價(jià)，二線龍頭性價(jià)比更加提出，古井等二線龍頭將受益。
    省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)空間大。對(duì)比江蘇白酒消費(fèi)歷程，安徽落后5-10 年，長(zhǎng)期來(lái)看省內(nèi)核心品牌主流價(jià)格帶有望伴隨居民消費(fèi)水平的提高逐步升級(jí)，目前省內(nèi)鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)消費(fèi)由獻(xiàn)禮版向古5 升級(jí)，市區(qū)消費(fèi)由古5 向古8 升級(jí)。展望未來(lái)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中年份原漿中獻(xiàn)禮版占比逐步下降，古5 占比逐步提升，而未來(lái)仍具備持續(xù)升級(jí)的基礎(chǔ)，年份原漿系列占整體收入比例仍有提升空間。
    收購(gòu)“黃鶴樓酒”，雙品牌協(xié)同發(fā)展。古井收購(gòu)“黃鶴樓酒”，切入湖北市場(chǎng)，湖北市場(chǎng)由于地產(chǎn)酒表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，古井依靠自身力量進(jìn)行正面對(duì)抗的難度與投入力度都會(huì)顯著增加，通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)湖北市場(chǎng)的開(kāi)拓相對(duì)成本最小，且黃鶴樓在省內(nèi)品牌認(rèn)知度高，消費(fèi)者較為認(rèn)可，核心產(chǎn)品定位湖北省主流消費(fèi)帶，未來(lái)發(fā)展空間與潛力較大。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為2.03 元、2.48 元、2.98 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24X、20X、16X，公司受益行業(yè)復(fù)蘇，安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)空間大，省外多點(diǎn)開(kāi)花，收購(gòu)“黃鶴樓酒”切入湖北市場(chǎng)，雙品牌協(xié)同發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；食品安全事件；收購(gòu)不達(dá)預(yù)期