>> 中原證券-黃河旋風(fēng)（600172）業(yè)績不及預(yù)期，下半年有望改善-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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作者： |
牟國洪 |
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17年上半年，公司營收14.68億元，同比增長26.85%；營業(yè)利潤2.15億元，同比增長4.08%；凈利潤1.87億元，同比增長2.69%，每股收益0.13元，凈利潤增速顯著低于營收增長在，主要是行業(yè)競爭加劇及明匠智能業(yè)績不及預(yù)期。17年上半年，公司資產(chǎn)減值損失5446萬元，同比增長111.17%，其中壞賬損失5446萬元；營業(yè)外收入28萬元，16年上半年為698萬元。
營收增長主要源自超硬材料業(yè)務(wù) 關(guān)注大單晶項目進(jìn)展。公司是國內(nèi)乃至全球范圍內(nèi)少數(shù)品種齊全的超硬材料及制品制造商。17年上半年，公司營收增長主要源自超硬材料和金屬粉末，特別是公司超硬材料單晶具備顯著行業(yè)地位，近年來超硬材料營收均增長，其中16年實現(xiàn)營收13.42億元，同比增長11.09%，預(yù)計17年上半年超硬材料業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，增長動力主要源自大單晶以及消費級人造鉆石市場逐步打開?？紤]其行業(yè)地位和寶石級項目進(jìn)展，預(yù)計下半年超硬材料業(yè)績將持續(xù)增長。
明匠智能業(yè)績不及預(yù)期 預(yù)計下半年有望改善。17年上半年，上海明匠智能主營業(yè)務(wù)收入2.54億元，同比下降5.55%；對應(yīng)凈利潤6946萬元，同比下降12.18%。17年7月，明匠智能公告與石家莊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂了《項目進(jìn)區(qū)協(xié)議書》，擬投資10億元建設(shè)華北智能裝備及機器人產(chǎn)業(yè)園項目，該項目主要建設(shè)集智能裝備及機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟、機器人本體應(yīng)用研究中心、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等“一聯(lián)盟、一基金、六中心”為主的智能裝備及機器人產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)周期3年。智能制造行業(yè)發(fā)展前景可期，15年我國提出中國制造2025，明確智能制造為我國主要建設(shè)的五大工程之一，17年5月國務(wù)院常務(wù)會議再次強調(diào)把智能制造作為主攻方向。明匠智能是智能制造領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂谡w服務(wù)的提供商，具備一定行業(yè)地位，預(yù)計將受益于行業(yè)發(fā)展。
盈利能力回落 預(yù)計全年下降。17年上半年，公司銷售毛利率36.63%，同比回落2.94個百分點，其中第二季度毛利率為31.48%，環(huán)比一季度回落11.2個百分點，毛利回落主要受兩方面影響：一是行業(yè)競爭加??；二是明匠智能盈利下滑，且在公司營收中占比降低。
投資河南軍工科技裝備15%股權(quán)。公司以3000萬元投資河南省軍工科技裝備有限公司，持股占比15%。河南軍工裝備注冊資本2億元，主要開展空間信息應(yīng)用、航空飛行器、特種裝備及動力等業(yè)務(wù)，其中河南工業(yè)技術(shù)研究院持股占比51%，上海元素金服資產(chǎn)管理占比29%；黃河旋風(fēng)占比15%，河南省匯隆精密設(shè)備制造占比5%。此次投資，有助于公司緊密結(jié)合省內(nèi)國防科技工業(yè)相關(guān)資源，汲取軍工行業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗，從而改進(jìn)公司現(xiàn)有生產(chǎn)水平，提升其綜合競爭力。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2017-18年攤薄后每股收益分別為0.30元和0.39元，按8月25日8.16元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為26.4倍和20.0倍。目前估值合理，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能擴張速度過快；行業(yè)競爭加劇；項目進(jìn)展低于預(yù)期。
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