>> 華創(chuàng)證券-黃河旋風（600172）三季報點評：主業(yè)基本穩(wěn)定，明匠智能持續(xù)帶來業(yè)績高增長-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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子公司明匠智能前三季度實現收入3.94 億元，實現凈利潤1 億左右，第三季度單季實現收入1.25 億，凈利潤超過2000 萬。第三季度單季業(yè)績低于預期。我們認為，公司在此前推出IPP 模式，并借此實施由基金投資項目的模式，并進而逐步取代傳統(tǒng)的接單模式，以達到減少應收賬款、減輕現金流壓力的目的。我們估算三季度為新老業(yè)務模式收入確認交替的關鍵的時間，三季度收入受此影響確認減少。
2、明匠智能行業(yè)首推智能制造基金（IPP）模式，開掘智能化改造萬億市場
工業(yè)4.0 是未來十幾年制造業(yè)的大趨勢，按照人工替代測算中國工業(yè)4.0 市場空間達4.45 萬億。分行業(yè)來看，未來五年3C、鋰電、機械、輕工制造、食品制造等智能化改造市場規(guī)模合計達8000 億明匠智能借智能制造東方，發(fā)起智能制造基金模式，該模式一方面解決現金流問題，另一方面增加訂單來源。目前在全國22 個省開展，已經在廣西、廣東等地落地。
3、本部金剛石業(yè)務期待寶石級大單晶、3D 打印粉末、新材料切割等業(yè)務帶來的新增長
黃河旋風本部的超硬材料業(yè)務增長穩(wěn)定，定增募投的寶石級大單晶業(yè)務已經開始貢獻利潤，產能完全釋放后，預計寶石級大單晶項目每年將貢獻4 億收入，利潤率遠超傳統(tǒng)硬材料業(yè)務。
公司發(fā)行可轉債募集11.3 億元投向3D 打印粉末與新材料切割項目，項目建成達產后將帶來超過10 億年銷售收入，有望成為公司增長的新支撐。
4、盈利預測
預計公司16-18 年實現凈利潤4.64 億元、7.06 億元、9.46 億元，EPS為0.59、0.89、1.19，PE 對應33X、22X、16X，維持強烈推薦評級。
5、風險提示
明匠應收賬款回款風險。
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