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1）傳統(tǒng)主業(yè)材料類保持平穩(wěn)發(fā)展，前三季度本部實(shí)現(xiàn)收入13.13 億元，同比增加3%，實(shí)現(xiàn)凈利1.5 億元，同比降低4.45%；2）明匠智能前三季度實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)3.94 億元，其中第三季度確認(rèn)1.25億元收入；實(shí)現(xiàn)前三季度約實(shí)現(xiàn)凈利1.04 億元，其中第三季度約實(shí)現(xiàn)凈利0.25 億元；明匠收入確認(rèn)低于預(yù)期的原因是IPP基金資金到位速度較慢，部分項(xiàng)目收入確認(rèn)延遲到4 季度，但根據(jù)明匠公開的月訂單數(shù)，4 月份后月均新增訂單超過1 億元，在手未執(zhí)行訂單至少在8 億元以上，四季度將集中交付，隨著基金資金到位將加快結(jié)算，維持明匠全年6 億元以上收入確認(rèn)，凈利潤1.5-2 億元的預(yù)測(cè)。同時(shí)從應(yīng)收賬款來看，明匠第三季度新增應(yīng)收賬款7000 萬左右，低于收入確認(rèn)額，現(xiàn)金流環(huán)比有所改善，預(yù)計(jì)公司年底將加大賬款催收力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流進(jìn)一步改善。
    子公司明匠智能訂單加速落地，我們強(qiáng)烈看好明匠未來2-3年成長為國內(nèi)一線智能工廠總包服務(wù)商的前景！明匠智能的定位是智能制造總包服務(wù)商，為制造業(yè)企業(yè)提供智能制造的“一站式”解決方案，對(duì)于新進(jìn)入智能制造的應(yīng)用行業(yè)（白電、鋼構(gòu)等一般制造業(yè)）吸引力尤其強(qiáng)大。公司近期獲得國內(nèi)藥廠數(shù)字化工廠和泰國出口兩個(gè)億元大訂單，為明匠高速成長提供了最有力的一個(gè)注腳。此外，公司IPP模式通過第一個(gè)南寧項(xiàng)目的落地正在各地快速復(fù)制中，借助金融杠桿將撬動(dòng)更大體量的智能制造需求。
    我們強(qiáng)烈看好明匠成長為國內(nèi)一線智能工廠總包服務(wù)商的前景，獨(dú)特的商業(yè)模式和厚積薄發(fā)的技術(shù)底蘊(yùn)將是公司未來3 年增長的強(qiáng)力支撐！公司本部積極募集資金投入新材料加工用金剛石線鋸項(xiàng)目和增材制造專用金屬球形粉料項(xiàng)目，打造公司業(yè)績一個(gè)新的增長點(diǎn)。公司通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債形式募集資金11.3 億元，其中5.9 億投入新材料加工用金剛石線鋸項(xiàng)目，項(xiàng)目周期為1.5 年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入72,000 萬元（不含稅）；同時(shí)投資5.2 億元于增材制造專用金屬球形粉料項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期為1.5 年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入70700 萬元（含稅），預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)年利潤總額為14690 萬元。公司積極在原有主業(yè)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上進(jìn)行新領(lǐng)域的拓展，打造公司業(yè)績一個(gè)新的增長點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.37、7.02、9.19 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.55、0.89、1.16 元。參考可比公司，給予公司2016 年49 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)為26.95 元，短期業(yè)績擾動(dòng)不改成長前景，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    明匠智能收入確認(rèn)低于預(yù)期，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)募投產(chǎn)品釋放低于預(yù)期 。