>> 華創(chuàng)證券-黃河旋風(fēng)(600172)低估值高成長的智能制造 龍頭，期待用業(yè)績打消疑慮-170210
| 上傳日期： |
2017/2/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
1.從明匠訂單量以及簽單結(jié)構(gòu)來看，公司收入將保持持續(xù)增長，預(yù)計16年四季度現(xiàn)金流得到改善
從明匠公布的每月訂單數(shù)據(jù)來看，行業(yè)淡季期間接單量已過億，媲美去年旺季接單水平，預(yù)計今年整體接單量仍有大幅增長，確保收入的持續(xù)增長。
從接單結(jié)構(gòu)來看，自16 年下半年開啟IPP 模式，該模式接單量的比例對比傳統(tǒng)模式不斷提升。推廣基金模式無需墊資，該模式比例的持續(xù)提升將有助于公司減少應(yīng)收賬款、改善現(xiàn)金流。我們預(yù)計，隨16 年下半年IPP模式的運(yùn)作，四季度應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流將得到改善。
2.智能制造是中國制造2025 的核心，是國家十三五期間重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，行業(yè)具備長期的成長性，萬億市場待掘金，具備核心競爭力的行業(yè)龍頭受益最佳
工業(yè)4.0 是未來十幾年制造業(yè)的大趨勢，按照人工替代測算中國工業(yè)4.0市場空間達(dá)4.45 萬億。分行業(yè)來看，未來五年3C、鋰電、機(jī)械、輕工制造、食品制造等智能化改造市場規(guī)模合計達(dá)8000 億。明匠作為行業(yè)龍頭且不斷擴(kuò)張，預(yù)計將有超行業(yè)增長表現(xiàn)，給予17 年公司增速30-50%。
3.本部消費級金剛石有所突破，對標(biāo)豫金剛石，消費級金剛石將為本部業(yè)務(wù)帶來新增長
黃河旋風(fēng)本部的超硬材料業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，定增募投的寶石級大單晶業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻(xiàn)利潤，產(chǎn)能完全釋放后，預(yù)計寶石級大單晶項目每年將貢獻(xiàn)4億收入，利潤率遠(yuǎn)超傳統(tǒng)硬材料業(yè)務(wù)，在消費升級大背景下將成為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長的新支撐。
4.盈利預(yù)測：
預(yù)計本部16-17 年凈利潤2.4 億、2.6 億，明匠16-17 年凈利潤1.9 億、2.8 億，合計4.3 億、5.4 億，現(xiàn)價市值139 億，對應(yīng)PE 為32X、26X，我們認(rèn)為，符合國家發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)成長股的價值最終仍將得到體現(xiàn)，目前位置公司符合低估值高成長性，給予強(qiáng)烈推薦評級。
5.風(fēng)險提示：
明匠應(yīng)收賬款回款風(fēng)險。
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