>> 中泰證券-唐德影視（300426）中報業(yè)績符合預(yù)期，2017年下半年業(yè)績有望高增長-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
康雅雯 |
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由于影視行業(yè)收入確認的特殊性，我們前期預(yù)計唐德影視上半年業(yè)績增長有限，因此中報實現(xiàn)凈利潤6.01%的增長符合我們預(yù)期。公司上半年三費中，財務(wù)費用同比增長53.33%，增長幅度較大，主要為利息支出增加導(dǎo)致。
其中電視劇業(yè)務(wù)貢獻主要業(yè)績，且中小成本電視劇獲得較高毛利率。根據(jù)2017 年中報信息披露，唐德影視上半年電視劇業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.88 億，毛利率為53.87%，主要來源于電視劇《花兒與遠方》、《計中計》、《親愛的，好久不見》等項目銷售。我們認為，公司上半年雖然影視劇項目較小，但由于其品質(zhì)精良，因此獲得較高毛利水平，通過公司2014-2017 年中報業(yè)務(wù)分拆數(shù)據(jù)顯示，唐德影視電視劇業(yè)務(wù)毛利水平均處于高位。
電影、綜藝板塊業(yè)務(wù)合理推進，雖然業(yè)績貢獻有限，但為公司未來長期戰(zhàn)略發(fā)展核心卡位。電影板塊，唐德影視本期實現(xiàn)收入449.59 萬元，主要來源于電影《天空之眼》、《生門》協(xié)助推廣業(yè)務(wù)收入。同時，公司參與投資的《喜歡你》、《三生三世十里桃花》均已上映。綜藝板塊，唐德積極籌備新一季《中國好聲音》的各項前期工作，有望在2017 年推出新一季《中國好聲音》。我們認為，電影板塊和綜藝板塊今年為公司貢獻業(yè)績有限，但從長期發(fā)展戰(zhàn)略角度分析，目前在電影和綜藝板塊的布局具有卡位意義。
唐德影視目前業(yè)績處于年中底部拐點期，2017 年三季度單季度業(yè)績有望同比大幅增長，四季度《贏天下》業(yè)績確認可期。2017 年年度年代大劇《那年花開月正圓》已確認定檔于8 月30 日在東方衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視首播，網(wǎng)絡(luò)播出平臺為騰訊視頻，8 月27 日該劇已在北京舉行開播盛典。《那年花開月正圓》由唐德獨家簽約導(dǎo)演丁黑執(zhí)導(dǎo)，蘇曉苑女士編劇，以陜西省涇陽縣安吳堡吳氏家族的史實為背景原創(chuàng)劇本，講述清末出身民間的陜西女首富周瑩跌宕起伏的人生故事。該劇由孫儷，陳曉，何潤東，任重，胡杏兒等演員主演，具有一流的編導(dǎo)及卡司陣容。我們從時下頭部精品內(nèi)容銷售趨勢分析，預(yù)計該劇有望貢獻較大體量業(yè)績?；?016 年三季度唐德單季度實現(xiàn)凈利潤4169.66 億，我們預(yù)計公司2017 年三季度 有望實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。唐德影視2017 年4 季度有望確認另一頭部精品劇《贏天下》，該劇網(wǎng)絡(luò)端版權(quán)售賣已確認800 萬/集，我們預(yù)計《贏天下》或?qū)楣舅募径蓉暙I主要業(yè)績。
唐德影視發(fā)展前景向好，我們持續(xù)重點推薦。我們認為唐德影視基本面、業(yè)績處于上升期且確定性高，同時具有超前戰(zhàn)略布局格局，內(nèi)容制作端已涉足三大領(lǐng)域，且各領(lǐng)域均有現(xiàn)象級項目儲備（精品劇、電影、綜藝欄目）。同時唐德積極卡位線下渠道布局（院線），目前院線布局處于前期階段，未來有望成為公司業(yè)務(wù)及業(yè)績的新增長點。
唐德影視未來業(yè)務(wù)看點：
精品劇方面：我們預(yù)計2017 年《贏天下》將為唐德帶來6.55 億收入，成為公司2017 年業(yè)績重要支撐。除《贏天下》以外，公司2017 年還有《那年花開月正圓》等多部精品劇支撐，因此唐德2017 年全年業(yè)績有望高速增長。從影視項目開機情況分析，公司2017 年下半年計劃開機6 部影視劇，有望成為2018 年儲備項目。
電影方面：我們預(yù)計2017 年唐德已有2-3 個小成本電影儲備，同時下半年籌備開機4 部影片并引入2 部影片做協(xié)助推廣。我們認為唐德2017 年為電影小年，但2018 年電影板塊有望超預(yù)期，有望成為公司2018 年業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。
綜藝欄目方面：2017 年公司重點做好《中國好聲音》、《未見傾心》、《公益C 計劃》的策劃、制作和運營工作。唐德于2016 年1 月購買《中國好聲音》版權(quán)后，我們預(yù)計公司自2017 年起將連續(xù)4 年打造《中國好聲音》系列綜藝欄目。參考歷年《中國好聲音》的品牌效應(yīng)，綜合考慮唐德在綜藝欄目領(lǐng)域經(jīng)驗較少，我們預(yù)計2017 年唐德在《中國好聲音》欄目中將投入更多的人力、精力及財力，力爭取得高口碑及市場效應(yīng)。因此我們預(yù)計2017 年該項目給公司帶來的利潤有限，但2018 年起該項目的品牌價值將逐步體現(xiàn)，成為公司2018 年后業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。同時，2017年唐德還將與Talpa 共同開發(fā)運營多檔綜藝欄目，有望快速為公司積攢綜藝欄目運營經(jīng)驗。
電影院線方面：2016 年4 月11 日唐德影視發(fā)布公告，與趙軍先生共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，展開線下渠道布局。趙軍先生為我國電影發(fā)行及影院管理頂尖人才，從業(yè)38 年，在相關(guān)領(lǐng)域具有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗、人脈資源及行業(yè)威望，是中國電影發(fā)行進入市場化的重要推手。2017年3 月17 日再度公告
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