>> 長城國瑞證券-巨星科技（002444）手工具業(yè)務(wù)穩(wěn)定，智能裝備發(fā)展迅猛-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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上半年，公司通過“內(nèi)生增長和外延并購”模式，進(jìn)一步夯實了世界工具行業(yè)的龍頭地位，繼續(xù)保持多年來的持續(xù)穩(wěn)定增長，工具五金業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入14.68 億元，同比增長0.02%。
1）國際銷售方面，公司繼續(xù)加深LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500 強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶的合作，進(jìn)一步開拓了非洲，南美洲，亞洲等新興市場，挖掘ARDINIX (烏拉圭)，HOMETECH（坦桑尼亞），A-ZTOOLS (納米比亞) 等新客戶。公司加大了新產(chǎn)品的研發(fā)力度，新產(chǎn)品-智能激光卷尺，智能投線儀，多功能套筒組套系列等明星產(chǎn)品實現(xiàn)了千萬級的銷量。
2）國內(nèi)銷售方面，公司進(jìn)一步拓展細(xì)分市場，推出了高鐵通信專用維護(hù)工具、電梯維修專用工具，職業(yè)院校新能源汽車維修培訓(xùn)工具組套等滿足客戶個性化需求的新型工具套裝。公司產(chǎn)品成功進(jìn)入城市軌道、能源、軍工等高尖端領(lǐng)域，不斷鞏固和擴(kuò)大國內(nèi)市場份額。
3）電商銷售方面，公司憑借自身強(qiáng)大的資源整合集成能力，立足于供應(yīng)鏈、產(chǎn)品、服務(wù)等優(yōu)勢，大力開拓國內(nèi)和國際兩大電商市場。上半年，公司電商銷售業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。國內(nèi)電商方面，公司通過垂直電商土貓網(wǎng)+第三方平臺+O2O 實體館相結(jié)合的方式，不斷加大國內(nèi)電商市場銷售力度。土貓網(wǎng)目前已合作品牌近200 個，上半年新增約70 個，并與中鐵十五局、頂新國際、綠城集團(tuán)等大型企業(yè)平臺建立戰(zhàn)略合作，加速線上專業(yè)客戶的推廣力度。國際電商方面，公司繼續(xù)加大與亞馬遜等國際電商平臺的戰(zhàn)略合作，開設(shè)亞馬遜日本站、美國站、歐洲站、加拿大站等，加速自有品牌WORKPRO、GOLDBLATT 等線上推廣力度。
4）外延并購方面，公司斥資8.6 億成功收購美國百年工具品牌Arrow 公司，進(jìn)一步完善公司北美產(chǎn)品鏈和服務(wù)體系。Arrow 公司盈利能力強(qiáng)，產(chǎn)品占美國大型連鎖超市近60%的市場份額，工業(yè)領(lǐng)域近38%的市場份額，屬于絕對的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。此次并購后，公司擁有了全新的北美市場的細(xì)分領(lǐng)域龍頭品牌Arrow 及完整的美國生產(chǎn)制造基地和分銷體系。隨后，公司將疊加巨星現(xiàn)有的產(chǎn)品進(jìn)入Arrow品牌，完善產(chǎn)品鏈，提升北美服務(wù)能力，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的國際競爭力和全球影響力。2016 年Arrow 凈銷售額6,863 萬美元，調(diào)整前的息稅折舊攤銷前利潤1,253.30 萬美元，本次并購將大幅提高公司的銷售收入和利潤水平。
◆智能裝備發(fā)展迅猛。公司智能裝備產(chǎn)業(yè)通過前期的深度整合布局，上半年快速增長，實現(xiàn)銷售收入1.84 億元，同比增長86.95%。
1）激光測量方面，公司通過整合華達(dá)科捷、PT 公司，生產(chǎn)、技術(shù)、渠道等協(xié)同效益凸顯，躍居世界激光測量工具制造領(lǐng)先水平，激光測量產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈日趨完善。上半年公司智能裝備業(yè)務(wù)收入主要由激光測量業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
2）機(jī)器人方面，公司物流機(jī)器人成功進(jìn)軍國際市場，牽手世界500 強(qiáng)史泰博，并成為其全球倉儲智能化的唯一供應(yīng)商，為公司進(jìn)一步開拓倉儲物流行業(yè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。安防機(jī)器人已成功簽約魯能集團(tuán)、綠城集團(tuán)，并進(jìn)入軍工合作領(lǐng)域。
3）激光雷達(dá)方面，公司成功開發(fā)完成Toucan 系列激光雷達(dá)產(chǎn)品，下半年將進(jìn)入銷售階段。3D 激光雷達(dá)可以實時讀取物體在三維空間的位置，并有效感知物體周圍環(huán)境的變化，相當(dāng)于人的雙眼，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用到無人搬運(yùn)叉車、機(jī)器人、無人駕駛汽車等自動行走的設(shè)備中。該產(chǎn)品核心零部件均具有自主知識產(chǎn)權(quán)，目前已成功產(chǎn)業(yè)化，將進(jìn)一步引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)變革，有效替代進(jìn)口，填補(bǔ)國內(nèi)空白。
◆產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率再創(chuàng)新高。公司加大新產(chǎn)品的研發(fā)力度，上半年共研發(fā)新產(chǎn)品873 項，同比增長87%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，利潤空間提升。上半年公司工具五金業(yè)務(wù)、智能裝備業(yè)務(wù)毛利率分別為34.94%、35.28%，再創(chuàng)新高，分別較上年同期提升4.42個百分點、2.18 個百分點。
投資建議：
公司已完美國ARROW公司的收購，我們上調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2017-2018年的凈利潤分別為8.05億元、9.24億元，EPS分別為0.75元、0.86元，對應(yīng)P/E分別為20.01倍、17.45倍，目前其他通用機(jī)械行業(yè)P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為61.52，公司股價被顯著低估，我們維持其“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：
手工具業(yè)務(wù)市場需求放緩；機(jī)器人市場開拓不達(dá)預(yù)期；3D激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)化推廣不及預(yù)期
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