>> 華泰證券-鴻利智匯（300219）低估值、高成長的白光LED領(lǐng)軍者-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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積極承接國際大廠代工訂單，大規(guī)模擴充白光LED 封裝產(chǎn)能
公司上半年LED 封裝收入為11.72 億元，占營收比重72.07%，產(chǎn)品綜合良品率為98.38%，照明產(chǎn)品占比仍接近80%。在LED 芯片、封裝產(chǎn)業(yè)中心加速向中國大陸轉(zhuǎn)移的過程中，公司上半年所承接的飛利浦、首爾等國際大廠代工收入占比達到36%。在LED 通用照明快速滲透造成供需緊張的背景下，上半年公司產(chǎn)能利用率為78.69%，南昌廠產(chǎn)能利用率Q2 環(huán)比已經(jīng)大幅提升，未來公司深圳廠700-800KK/月的產(chǎn)能將逐步搬遷至南昌，而南昌、廣州兩地的產(chǎn)能仍將繼續(xù)擴充，有望在明年逐步實現(xiàn)8000KK/月。
積極加碼車燈業(yè)務(wù)，大力推進車聯(lián)網(wǎng)第二主業(yè)
公司堅定踐行LED+車聯(lián)網(wǎng)雙主業(yè)戰(zhàn)略，上半年汽車照明實現(xiàn)收入9701.85萬元，同比增長3.83%，占營收5.97%，毛利率為45.47%，同比下滑3.63pct，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中低毛利率的信號燈類占比提升所致。車聯(lián)網(wǎng)方面，承載公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局的速易網(wǎng)絡(luò)已于6 月份并表，貢獻收入2890.47 萬元，凈利潤705.75 萬元，目前速易網(wǎng)絡(luò)的主營業(yè)務(wù)分為車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)營銷，其中車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來自公司自由流量平臺，互聯(lián)網(wǎng)營銷來自第三方流量采購平臺，17Q1 速易的有效用戶數(shù)為331.61 萬個，Q2為379.59 萬個，業(yè)務(wù)推進順利，全年大概率超額完成7600 萬的承諾利潤。
公司是低估值、高成長白光LED 封裝領(lǐng)軍企業(yè)
參考公司2013-15 年（2016 年由于有大額商譽減值和投資收益暫不考慮）數(shù)據(jù)，上半年扣非后歸母凈利潤占比分別為37.2%、34.1%、37.3%，則上半年1.24 億元扣非凈利潤顯示全年大概率超額完成3.2 億元歸母凈利潤目標。維持公司17-19 年4.1 億、5.6 億、7.1 億元凈利潤預(yù)期，17 年30-35倍PE 對應(yīng)目標價17.24-20.11 元，重申買入評級。
風(fēng)險提示：SMD 封裝擴產(chǎn)進度低于預(yù)期；車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推進速度低于預(yù)期。
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