>> 萬聯(lián)證券-拓普集團（601689）主業(yè)穩(wěn)健增長，新興業(yè)務(wù)有望后續(xù)發(fā)力-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋江波 |
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受益于下游核心客戶銷量的良好增長及自主品牌吉利、上汽、廣汽等配套產(chǎn)品快速增長的影響，上半年公司實現(xiàn)營收40.14%的增速，符合市場預(yù)期。分產(chǎn)品來看，減震器實現(xiàn)營收10.16億元，同比增長19.98%，增速比去年略低2.61個百分點，毛利率略微上升至34.98%；內(nèi)飾功能件實現(xiàn)營收10.80億元，增長迅速，同比增長71.01%，毛利率25.37%基本保持穩(wěn)定；底盤結(jié)構(gòu)件及智能剎車系統(tǒng)分別實現(xiàn)營收1.56億元和0.52億元，其中底盤結(jié)構(gòu)件同比37.87%保持高速增長，而智能剎車系統(tǒng)增速下降僅3.93%。受內(nèi)飾功能件及底盤結(jié)構(gòu)件收入占比的提升，公司綜合毛利率略微下滑1.33個百分點至29.91%。公司成本管控能力提升，銷售及管理等期間費用率與去年相比降低，銷售凈利潤提升1.77個百分點至16.58%。
產(chǎn)品訂單充裕，全球化戰(zhàn)略深入推進(jìn)：2015年公司與通用E2XX全球平臺簽訂10億元訂單后，2016年10月底又與通用GEM全球平臺簽訂16.8億元的減震器訂單，同時公司是特斯拉Model 3鋁合金底盤結(jié)構(gòu)件定點供應(yīng)商，且與蔚來汽車、比亞迪等簽訂供貨協(xié)議為其配套輕量化懸架系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品。公司研發(fā)實力已達(dá)國際先進(jìn)水平，在巴西投資設(shè)立生產(chǎn)基地、瑞典設(shè)立研發(fā)中心等一系列全球化布局，可有效滿足客戶對配套供應(yīng)商全球同步研發(fā)的需要，形成覆蓋全球的供貨體系，有利于形成國內(nèi)國外市場齊頭并進(jìn)的格局。
積極開發(fā)新興業(yè)務(wù)，智能剎車和電子真空泵有望后續(xù)發(fā)力：公司順應(yīng)汽車輕量化、電氣化、智能化等新興發(fā)展趨勢，積極開發(fā)輕量化懸架系統(tǒng)、智能剎車系統(tǒng)、電子真空泵等新興業(yè)務(wù)。今年5月公司以30.52元/股的價格非公開發(fā)行股票募集資金23.95億元投資于智能剎車系統(tǒng)和電子真空泵項目，形成年產(chǎn)150萬套汽車智能剎車系統(tǒng)（IBS）和260萬套汽車電子真空泵，精準(zhǔn)布局智能駕駛執(zhí)行層面，擴大汽車電子業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)公司原有業(yè)務(wù)優(yōu)化升級。未來，智能剎車系統(tǒng)及電子真空泵項目將有助于為公司業(yè)績后續(xù)高速增長持續(xù)發(fā)力。
盈利預(yù)測及投資建議：公司減震器、內(nèi)飾等業(yè)務(wù)保持高速增長，同時積極拓展新興業(yè)務(wù)，基準(zhǔn)布局輕量化、智能駕駛等新興方向，短期與長期業(yè)績均有較大的上升空間，預(yù)計公司2017-2018年EPS分別為1.18、1.50元/股，結(jié)合2017年8月28日收盤價30.03元/股，對應(yīng)的PE分別為25.45倍和20.02，給予“增持”評級。
風(fēng)險因素：
下游核心客戶銷量下滑，新項目開發(fā)不及預(yù)期
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