>> 華創(chuàng)證券-雅克科技（002409）阻燃劑業(yè)務回暖，持續(xù)布局電子化學品-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
大?。?/td>
| 819KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹令 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
綜合毛利率為24.58%；其中阻燃劑毛利率為24.08%，同比增長2.37個百分點；硅微粉毛利率35.79%。二季度綜合毛利率22.85%，環(huán)比有所下降；二季度阻燃劑毛利率下降主要是因為環(huán)氧丙烷、苯酚等原材料價格上漲所致。
報告期期間費用率16.49%，較16年同期基本持平。其中財務費用同比增長160.98%，主要是匯兌損失和銀行借款利息增加；銷售費用同比增長52.77%，主要是銷售規(guī)模擴大、華飛電子并表及海陸運輸費用增加造成的；管理費用同比下滑4.52%，預計報告期公司加強成本控制且華飛電子管理費用率低于母公司所致。
扣非后歸母凈利潤3797.37萬元，同比大幅增長99.62%，主要是因為報告期阻燃劑業(yè)務收入及盈利回暖，華飛并表849.93萬元凈利潤。
2. 持續(xù)布局電子化學品領域，長期成長可期
公司完成華飛電子收購，切入半導體封裝材料領域。華飛電子是國內領先的硅微粉供應商，目前公司產能4600噸/年，客戶包括住友、日立等全球領先的塑封料生產企業(yè)。華飛電子承諾2017、2018年凈利潤分別不低于 1700萬元和2200萬元，上半年華飛電子實現營收5683.62萬元，凈利潤849.93萬元，預計全年能夠順利完成業(yè)績承諾。目前國內95%的硅微粉被國外企業(yè)壟斷，隨著下游IC制造國產化比例提升，硅微粉市場前景廣闊。華飛電子將依托上市公司優(yōu)勢，進一步拓展客戶及擴張產能，提供新的業(yè)績增長點。
公司通過參股16.39%的江蘇先科收購韓國UP Chemical，切入前驅體領域；目前公司正籌劃收購江蘇先科83.61%的股權，實現全資控股并作為電子材料的平臺。UP主要從事于生產、銷售高度專業(yè)化、高附加值的前驅體產品，其前驅體材料涵蓋24種化學元素，在Hi-K等產品占據全球領先地位，盈利能力強。UP Chemical公司的主要客戶包括SK 海力士及三星電子。目前前驅體材料被歐美日韓企業(yè)壟斷，國內企業(yè)基本處于空白階段。隨著3D NAND Flash先進工藝的持續(xù)開發(fā)和推廣，前驅體行業(yè)在未來將保持高速增長。
公司與韓國Foures公司設立合資企業(yè)雅克福瑞，主要從事半導體、太陽能電池、液晶顯示器、有機發(fā)光二極管用氣體及化學品相關的機械設備、儀器、零部件的生產及銷售。Foures是韓國知名的氣體輸送設備制造商，其產品覆蓋特種氣體供應系統(tǒng)、大宗氣體供應系統(tǒng)、化學品輸送系統(tǒng)等，尤其在半導體制程的前驅體輸送領域具有豐富的經驗。Foures用戶覆蓋韓國最大的半導體制造企業(yè)，以及中國大陸及臺灣地區(qū)主流的半導體及平板顯示企業(yè)。
此外，公司正在籌劃收購科美特90%的股權，進一步豐富公司電子化學品?？泼捞鼐邆淠戤a六氟化硫7000噸（純度能達到國標近5N標準）和電子級四氟化碳1200噸生產能力，是西電集團、平高電氣、山東泰開等知名電氣設備生產公司的主要供應商。
3. LNG保溫板市場前景廣闊
2016年我國進口天然氣721億立方米，占總消費量的35.0%，其中有40%以上通過LNG形式進口。2017 年天然氣發(fā)展報告顯示我國天然氣消費比重僅為 6.4%，未來天然氣消費比例上升將相應將帶來LNG船未來巨大的發(fā)展空間。由于液化天然氣船關鍵技術Mark-III主要被韓國企業(yè)所掌握且液化天然氣用保溫絕熱板材技術壁壘高，LNG船舶保溫板市場90%的市場份額為韓國的Hankuk Carbon和 Finetec所壟斷。
公司液化天然氣（LNG）船用保溫絕熱材料項目穩(wěn)步推進，研發(fā)的產品完成了多項GTT認證，生產工藝不斷完善，生產設備陸續(xù)進場開始安裝和調試。同時，公司積極和國際與國內知名造船企業(yè)進行業(yè)務洽談，不斷拓展市場，為LNG船用保溫絕熱材料項目在未來取得新的訂單打下良好基礎。
4. 盈利預測及評級
公司借助并購基金，預計還將在半導體材料領域持續(xù)收購，成為國內電子化學品的龍頭公司。預計17-19年公司EPS0.28、0.36、0.48元，對應PE76X、58X、44X，維持“推薦”評級。
風險提示：阻燃劑市場低迷，收購進度不及預期
|
|
