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業(yè)績(jī)符合公司7 月19 日的預(yù)告。因公司于2016 年5 月開始執(zhí)行營(yíng)業(yè)稅改征增值稅，1H2017 收入不含稅，若還原為含稅收入，1H2017 收入為6.68 億，同比增長(zhǎng)7.22%。公司預(yù)計(jì)2017 年1-9 月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.53 - 5.54 億元，同比增長(zhǎng)4.85% - 28.23%。
    1H2017 業(yè)績(jī)?cè)龇^大的主要原因是：1）北門店中心區(qū)改造項(xiàng)目（進(jìn)口館）和北門三店分別于2016 年12 月、2017 年6 月投入運(yùn)營(yíng)，相應(yīng)市場(chǎng)租賃和市場(chǎng)服務(wù)收入增加，另外，公司新增委托經(jīng)營(yíng)管理收入0.28 億元。2）公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)投資收益，3）公司2016 年提前償還銀行借款，2017 年支付的貸款利息減少。
    ◆綜合毛利率下降0.60 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降2.58 個(gè)百分點(diǎn)
    公司的主要業(yè)務(wù)為裝飾建材家居和汽配市場(chǎng)的開發(fā)、租賃和服務(wù)。公司在成都市擁有7 個(gè)專業(yè)市場(chǎng)，分別位于城北城南兩大商圈，經(jīng)營(yíng)面積90.12 萬(wàn)平方米，入駐商戶2600 余戶。1H2017 公司市場(chǎng)租賃/ 市場(chǎng)服務(wù)/ 營(yíng)銷廣告策劃的營(yíng)業(yè)收入分別是2.57/ 3.32/ 0.14 億元，同比分別變化-2.76%/-3.12%/ 6.30%，新增委托經(jīng)營(yíng)管理業(yè)務(wù)收入0.28 億元。1H2017 公司綜合毛利率為70.84%，較上年同期下降0.60 個(gè)百分點(diǎn)。1H2017 公司期間費(fèi)用率為3.35%，較上年同期下降2.58 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.13%/ 3.28%/ -0.06%，較上年同期分別變化0.00/ 0.30/-2.88 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降的原因是公司支付的貸款利息減少。
    ◆商業(yè)地產(chǎn)租金提升幅度有限，嘗試輕資產(chǎn)方式對(duì)外擴(kuò)張
    當(dāng)前居民消費(fèi)能力受到抑制，商鋪經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，公司的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)態(tài)持續(xù)面臨租金壓力，毛利率難以明顯提升，從而影響了公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。1H2017 公司逐步嘗試通過輕資產(chǎn)方式對(duì)外進(jìn)行擴(kuò)張。2017 年4 月和2017 年5 月，公司分別與四川川南大市場(chǎng)有限公司和成都樂家置業(yè)有限公司簽訂了《加盟委托管理合同》，有利于公司拓展周邊市場(chǎng)，提升品牌影響力。
    ◆維持盈利預(yù)測(cè)，維持“中性”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為公司北門三店開業(yè)，嘗試輕資產(chǎn)擴(kuò)張都有利于公司的發(fā)展，但當(dāng)前商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的租金壓力較大。我們維持對(duì)公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預(yù)測(cè)，分別為1.37/ 1.46/ 1.51 元，維持“中性”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)區(qū)域較為集中，稅收優(yōu)惠政策變化