>> 東吳證券-寶通科技（300031）業(yè)績略超預期，海外發(fā)行穩(wěn)步推進-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
大小： |
465KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點：
業(yè)績略超預期，邁出全球化的堅實步伐：公司中報業(yè)績略超預期，達到此前業(yè)績預告上限。其中易幻網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元，凈利潤9451萬元，歸母凈利潤8899萬元。游戲業(yè)務(wù)增長主要得益于公司2017上半年發(fā)布幾款重磅產(chǎn)品的良好表現(xiàn)，其中《誅仙》與《御劍情緣》登陸東南亞市場取得優(yōu)異成績，同時公司在日本地區(qū)取得突破性進展，通過產(chǎn)品《亂轟三國志》成功打入日本市場。這也標志著公司正逐步實現(xiàn)海外運營地區(qū)的拓展，邁出全球化戰(zhàn)略下的重要一步。
期間費用整體穩(wěn)定，后續(xù)產(chǎn)品與利潤回收有望帶動業(yè)績環(huán)比高增長：公司上半年毛利與期間費用整體較為穩(wěn)定，其中管理費用出現(xiàn)了較大幅度增長，主要源于易幻與澳洲寶通下職工薪酬的增長。公司17年度仍將上線數(shù)款S級大作，包含網(wǎng)易霸榜產(chǎn)品《倩女幽魂》等。公司一方面與國內(nèi)大廠的緊密合作推出S級大作，另一方面下半年《誅仙》、《御劍情緣》等產(chǎn)品利潤有望進一步釋放，預計將帶動下半年業(yè)績環(huán)比保持較高的增長。
積極布局游戲研發(fā)商，期待未來產(chǎn)業(yè)鏈一體化進程：公司整體的外延與投資節(jié)奏符合預期，其中易幻網(wǎng)絡(luò)投資游戲內(nèi)容研發(fā)商提塔利克，有望進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作。易幻網(wǎng)絡(luò)為海外發(fā)行第一梯隊，在東南亞、港澳臺等地區(qū)發(fā)行實力已被多次證實，且目前在日韓等地區(qū)有所斬獲，海外發(fā)行態(tài)勢正穩(wěn)步推進。我們期待公司未來在產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸布局，從海外領(lǐng)先的發(fā)行商逐漸轉(zhuǎn)向研運一體，出海領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的游戲廠商。
投資建議：公司中報業(yè)績略超預期，達到預告上限。公司下半年將陸續(xù)上線數(shù)款重磅產(chǎn)品，且現(xiàn)有產(chǎn)品進入利潤回收期，看好公司未來在產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸布局。我們預計公司2017/2018 /2019年EPS分別為0.68/0.83/1.09元，對應PE分別為26/21/16倍,維持"買入"評級。
風險提示：游戲市場競爭趨于激烈，產(chǎn)品上線節(jié)奏推遲，外延布局進展不及預期。
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