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    投資邏輯
    控股股東增持，彰顯對(duì)于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。公司控股股東及實(shí)際控制人包志方先生于2017 年05 月31 日至2017 年06 月23 日，共增持公司股份4,764,214 股，占公司總股本的1.20%；本次增持后，包志方先生直接持公司股份90,261,952 股，通過定向資產(chǎn)管理計(jì)劃間接持有公司股份3,530,478股，通過集合資金信托計(jì)劃間接持有公司股份4,764,214 股，合計(jì)持有公司股份98,556,644 股，占公司總股本的24.84%。
    易幻為游戲海外發(fā)行龍頭，持續(xù)運(yùn)營(yíng)精品大作，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。易幻網(wǎng)絡(luò)以港澳臺(tái)、東南亞、韓國(guó)三大主力市場(chǎng)為業(yè)務(wù)核心，先后將產(chǎn)品推向中東、日本、南美、俄羅斯、德國(guó)等多個(gè)海外市場(chǎng)，具備較強(qiáng)的全球發(fā)行實(shí)力；同時(shí)與Facebook、Google、Twitter、Line、Kakao、DeNA 等國(guó)際知名公司形成良好的合作關(guān)系。2016 年，易幻網(wǎng)絡(luò)累計(jì)新增代理運(yùn)營(yíng)的游戲產(chǎn)品多達(dá)88 款（分不同地區(qū)版本），其中港澳臺(tái)6 款、韓國(guó)9 款、東南亞37 款、其他地區(qū)36 款。游戲版本涵蓋簡(jiǎn)體中文版本、繁體中文版、英文版本、印尼語版本、泰語版本、德語版本、葡萄牙語版本、俄語版本等多種語言版本，覆蓋了全球20 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，充分體現(xiàn)了其“全球化”發(fā)展戰(zhàn)略。
    公司游戲大作儲(chǔ)備豐厚，業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。2017 年一季度，易幻網(wǎng)絡(luò)累計(jì)新增代理運(yùn)營(yíng)的游戲產(chǎn)品多達(dá)13 款（不同地區(qū)和版本）。其中國(guó)內(nèi)知名S級(jí)大作《暗黑黎明II》于2 月登陸韓國(guó)市場(chǎng)，穩(wěn)居該地區(qū)同類型游戲GooglePlay 暢銷榜前十；《御劍情緣》于2 月登陸東南亞市場(chǎng)，上線一周就躍居該地區(qū)多個(gè)國(guó)家同類型游戲App Store 和Google Play 暢銷榜前十。2017 年度即將上線8-10 款S 級(jí)大作（包括網(wǎng)易出品的《倩女幽魂》、完美世界出品的《誅仙》和《夢(mèng)幻誅仙》等），并將進(jìn)一步提高日本、歐美、俄羅斯、德國(guó)等區(qū)域的市場(chǎng)份額。同時(shí)，易幻網(wǎng)絡(luò)也加強(qiáng)了優(yōu)勢(shì)發(fā)行地區(qū)的團(tuán)隊(duì)滲透，繼續(xù)擴(kuò)大港澳臺(tái)、韓國(guó)、東南亞地區(qū)的發(fā)行優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司二季度將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7000 萬左右，其中易幻貢獻(xiàn)利潤(rùn)約6000 萬，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約1000 萬。
    投資建議和估值
    我們預(yù)計(jì)2017E、2018E、2019E 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.98 億、3.72億、4.46 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.752 元、0.938 元、1.125 元，給予公司28 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)30X18PE。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游不景氣；海外游戲市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)