>> 申萬宏源-寶通科技(300031)一季度業(yè)績增長76%符合預期，游戲大作上線加速內生成長-170420
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2017/4/20 |
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作者： |
施妍 |
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公司收入和利潤高增主要來自于并表因素和寶通澳洲貢獻，其中16 年一季報公司僅并表易幻網絡16 年3 月份業(yè)績，17 年一季度公司完成對易幻剩余24.16%股權收購，一季度按照94.16%股權確認并表利潤。
易幻實現收入2.4 億元，凈利潤3272 萬元，持續(xù)運營能力得以進一步驗證。2017 年一季度易幻實現收入2.44 億元，實現凈利潤3272.28 萬元，實現歸母凈利潤3081.32 萬元，公司凈利潤率13.4%。據我們測算，17 年一季度相比16 年流水有所下降，主要由于16 年一季度公司爆款產品《六龍御天》連續(xù)三月月流水過千萬美金的強勢表現帶來高基數。但在主要依靠老游戲盈利和新游戲處于推廣期的情況下，公司依然實現利潤3272 萬元，凈利潤率維持在13.4%，顯示了公司老游戲強大的持續(xù)盈利能力和公司的游戲運營能力。
輸送帶主業(yè)利潤繼續(xù)下滑，商業(yè)模式轉型帶來業(yè)績拐點。17 年一季度母公司輸送帶業(yè)務實現收入9053.98 萬元同比下滑3.1%，實現凈利潤523.74 萬元，同比下滑34.66%，凈利潤的下降主要由于母公司承擔了并購易幻剩余24.16%股權相關重組費用所致。16 年來公司主業(yè)積極進行升級改造，從以生產經營為中心的生產制造模式向以客戶為中心的服務供應商模式轉變，以寶通澳洲為代表積極升級總包服務業(yè)務。根據公司公告，公司新增了中國神華，馬鞍山鋼鐵，皖北煤電、塔塔集團等國內外客戶訂單，輸送帶業(yè)務發(fā)展呈現良好勢頭。
《倩女幽魂》、《誅仙》等大作上線將帶來巨大業(yè)績增量。17Q1 公司上線13 款游戲，其中包括《御劍情緣》、《暗黑黎明2》、《龍之谷起源》等優(yōu)質游戲，其中《御劍情緣》、《暗黑黎明2》均在各自地區(qū)取得暢銷榜前十的好名次。二季度開始公司將會加快游戲上線速度，《誅仙》、《夢幻誅仙》、《倩女幽魂》等都將陸續(xù)上線，將極大提升公司二三季度的業(yè)績。
同時在地區(qū)拓展上公司也加快步伐，除在港臺、韓國和東南亞繼續(xù)維持優(yōu)勢地位以外，將努力拓展日本、歐美等游戲發(fā)達市場，為公司業(yè)務范圍的拓展提供空間。
維持“增持”評級，新作上線及市場拓展提供利潤增長空間，業(yè)務鏈延伸加快速度，看后公司后續(xù)發(fā)展！公司在發(fā)行主業(yè)上積極拓展，利用豐富經驗和地區(qū)發(fā)行游戲獲取優(yōu)質游戲代理權，同時擴大地區(qū)覆蓋，并在發(fā)行系統(tǒng)上積極創(chuàng)新，挺高運營發(fā)行效率，內生業(yè)績有望進一步增長。同時加快業(yè)務鏈延伸，通過產業(yè)并購基金尋找適合公司未來發(fā)展的優(yōu)質項目，為公司海外泛娛樂平臺目標邁進。我們維持17-19 年2.93/3.99/5.01 億元的盈利預測，EPS 為0.74/1.01/1.26 元，對應PE 為26/19/15 倍，維持“增持”評級。
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