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其中：供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入844.63 億元(+70.49%)，貢獻(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤5.85 億元(+66.56%)；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.87 億元(+23.06%)，貢獻(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤3.49 億元(-31.54%)。
    ■供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)繼續(xù)做大做強(qiáng)。2017 年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)的主營品種鋼材、漿紙等大宗商品行業(yè)回暖。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化，上游行業(yè)的集中度逐步提升。本期黑色系商品、漿紙、汽車等核心業(yè)務(wù)板塊量價(jià)齊增，其中鋼材銷售量同比增長43%，紙漿銷售量同比增長22%。汽車業(yè)務(wù)板塊新車銷售量增長42%，汽車衍生業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步提升，平行進(jìn)口車業(yè)務(wù)發(fā)展順利。
    ■公司金融業(yè)務(wù)拓展可期。截至2017 年6 月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額達(dá)到12.6 萬億元（YoY+9.4%），同比較年初高點(diǎn)有所回落但仍處高位。根據(jù)中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心預(yù)計(jì),未來五年我國供應(yīng)鏈金融市場復(fù)合增長率將保持在15%左右，到2021 年將達(dá)到20 萬億元。從回收期看，國有企業(yè)與外資企業(yè)的平均回收期都在40 天以上，不容樂觀。我們認(rèn)為，我國應(yīng)收賬款規(guī)模大、回收時間長、融資需求大的特點(diǎn)給供應(yīng)鏈金融提供了廣闊的發(fā)展前景。目前建發(fā)股份依托子公司建發(fā)恒馳提供融資租賃及保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)，并依托星原融資租賃、信原融資租賃、建榮航運(yùn)三家子公司從事融資租賃業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)未來公司將持續(xù)利用供應(yīng)鏈管場景發(fā)展相應(yīng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。
    ■房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)因城施策。2017 年上半年，各地政府調(diào)控持續(xù)分化，其中一線和熱點(diǎn)二線城市政策不斷收緊，需求外溢使部分三四線城市整體成交量增幅明顯。建發(fā)借助三四線城市和部分二線城市的去庫存大勢保住銷售規(guī)模，并通過拿地持續(xù)鞏固優(yōu)勢區(qū)域，與其他知名房企謀求深度合作。本期公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入保持增長，但凈利潤較上年同期下降，主要由于結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目的城市和業(yè)態(tài)導(dǎo)致上半年結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目毛利率稍低，且因新推廣項(xiàng)目較多，發(fā)生的銷售費(fèi)用增加。旗下兩家房地產(chǎn)業(yè)務(wù)子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)(持股95%)和建發(fā)房產(chǎn)(持股54.654%)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.30 億元(+9.05%)和34.37 億元(+47.47%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.94 億元(-19.12%)和2.32 億元(-40.14%)。
    ■投資建議：鑒于大宗商品回暖，加之土地儲備帶來的安全邊際，我們看好公司雙主業(yè)未來發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為1.10 元和1.24 元，給予“買入-A”評級，六個月目標(biāo)價(jià)16.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品貿(mào)易下滑，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。