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2、一級(jí)土地開發(fā)項(xiàng)目有望在金磚會(huì)議之后啟動(dòng)招拍掛，給公司帶來(lái)巨大利潤(rùn)彈性，長(zhǎng)期看一級(jí)土地開發(fā)有望形成公司又一核心主業(yè)。3、目前公司動(dòng)態(tài)PE 不到10 倍，我們按照對(duì)應(yīng)公司2017年供應(yīng)鏈板塊凈利潤(rùn)20 倍PE 加上地產(chǎn)板塊NAV，得出公司合理市值為500 億。另外公司分紅比例40%，安全邊際顯著。
    供應(yīng)鏈板塊上半年高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)半年報(bào)錄的高增長(zhǎng)。二季度以來(lái)，公司供應(yīng)鏈板塊主營(yíng)品種鋼材、紙漿、鐵礦石等繼續(xù)維持高景氣度。預(yù)計(jì)上半年供應(yīng)鏈板塊的凈利潤(rùn)增速將達(dá)到55%。預(yù)計(jì)全年供應(yīng)鏈板塊凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)40%。象嶼股份、廈門國(guó)貿(mào)的半年報(bào)預(yù)告也印證了行業(yè)的高景氣度。
    一級(jí)土地開發(fā)項(xiàng)目巨大的利潤(rùn)彈性有望釋放，長(zhǎng)期可形成又一核心主業(yè)。我們預(yù)計(jì)，廈門金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議之后，有望啟動(dòng)上述地塊的招拍掛，極大提升公司利潤(rùn)彈性。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著廈門島內(nèi)一級(jí)土地開發(fā)項(xiàng)目取得多方認(rèn)可，公司將積極尋求類似一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目，在原有地產(chǎn)主業(yè)之外開辟又一核心業(yè)務(wù)?？紤]兩家地產(chǎn)公司的權(quán)益比例后，我們測(cè)算公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)NAV 為278 億元。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017 至2019 年EPS 為1.38、1.65、1.80 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9.09、7.61、6.99 倍?；卣{(diào)建議加大配置。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。大宗商品景氣度下滑，房地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期。