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徐留平調(diào)任一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)后，明確表示要打造自主品牌與推進(jìn)一汽改革，有望加快一汽集團(tuán)整體上市進(jìn)程。我們下調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 年每股收益分別為0.41 元、0.53 元與0.57元，考慮到公司業(yè)績(jī)觸底反彈并有國(guó)企改革預(yù)期，給予30 倍18 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由18.10 元下調(diào)至15.80 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    銷量表現(xiàn)亮眼，業(yè)績(jī)迎來觸底反彈。2016 年公司對(duì)老款車型集中清理并剝離紅旗資產(chǎn)，業(yè)績(jī)筑底。2017 年以來馬自達(dá)CX-4 與全新阿特茲合計(jì)月銷破萬(wàn)輛，奔騰X40 上市后快速成為奔騰品牌主力車型，月銷超5,000輛，上半年公司實(shí)現(xiàn)整車銷售11.1 萬(wàn)輛，同比大增 37.8%，使得公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，扭虧為盈。但由于2 季度車市整體增長(zhǎng)壓力較大，促銷加大，公司2 季度銷量實(shí)現(xiàn)5.4 萬(wàn)輛，環(huán)比下降5%，且終端優(yōu)惠加大，銷售費(fèi)用率環(huán)比提升3.2 個(gè)百分點(diǎn)， 導(dǎo)致2 季度盈利能力環(huán)比有所下滑。預(yù)計(jì)隨著汽車旺季的到來，下半年公司盈利能力將有所改善。
    重視換帥影響，國(guó)企改革有望加速推進(jìn)。本次徐留平調(diào)任一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)，體現(xiàn)了中央對(duì)重振一汽的期望。徐留平任職后明確表示要全力以赴打造自主品牌，繼續(xù)抓好合資合作，并強(qiáng)調(diào)按照中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)全面深化改革的要求，推進(jìn)一汽改革。在徐留平執(zhí)掌長(zhǎng)安汽車集團(tuán)期間，將長(zhǎng)安汽車打造成為首個(gè)銷量超過百萬(wàn)的自主乘用車品牌，展現(xiàn)其有能力重振一汽。重振一汽需集中資源干大事，徐留平的調(diào)任有望加快一汽集團(tuán)整體上市進(jìn)程，從前期一汽集團(tuán)和東風(fēng)汽車的合作和地位對(duì)等來看，兩者合并或?qū)⒆優(yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）換帥后對(duì)一汽集團(tuán)改革力度不及預(yù)期；2）一汽集團(tuán)整體上市進(jìn)程不及預(yù)期；3）銷量低于預(yù)期。
    估值
    我們下調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 年每股收益分別為0.41元、0.53 元與0.57 元，考慮到公司業(yè)績(jī)觸底反彈并有國(guó)企改革預(yù)期，給予30 倍18 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由18.10 元下調(diào)至15.80 元，維持買入評(píng)級(jí)。