>> 山西證券-新華保險（601336）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，價值增長可期-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉麗 |
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事件點評：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在年度計劃中取消了躉交業(yè)務(wù)，全力發(fā)展期交業(yè)務(wù)。在首年保費同比減少 46.4%的情況下，首年期交保費同比大幅增長 22.6%，十年期及以上期交保費同比增長 41.0%，轉(zhuǎn)型已現(xiàn)成效。
新業(yè)務(wù)價值及新業(yè)務(wù)價值率同比提升。報告期內(nèi)，公司新業(yè)務(wù)價值為 71.53 億元，同比增長 28.8%；新業(yè)務(wù)價值增長主要來源于個險渠道的貢獻。個險渠道規(guī)模人力 33.3 萬人，較上年同期凈增 5.2 萬人；月均綜合產(chǎn)能 7032 元，同比增長 2.8%，代理人數(shù)量和質(zhì)量都有所提高。新業(yè)務(wù)價值率高達 39.7%，主要是由于公司壓縮躉交業(yè)務(wù)，注重長期保障型產(chǎn)品的發(fā)展。
上半年凈利潤下滑，下半年預計情況有所改觀。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 32.37 億元，同比減少 11.9%。公司利潤的下滑是由于：一、負債端由于 750 日國債收益率曲線下降造成準備金補提；二、資產(chǎn)端投資收益率為 4.9%，同比減少 0.4%。我們預計從 2018 年開始，準備金會陸續(xù)釋放，對公司凈利潤構(gòu)成利好。
投資建議：我們認為公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)持續(xù)收到成效，新業(yè)務(wù)價值和新業(yè)務(wù)價值率的提升對公司未來持續(xù)發(fā)展貢獻明顯。凈利潤負增長是短期轉(zhuǎn)型的結(jié)果，長期來看負增長可能不會持續(xù)。隨著轉(zhuǎn)型的深入，公司價值會顯著提升。預計公司 2017 年內(nèi)含價值增長17%，達到 1514.57 億元，合理估值 1.4 倍 PEV，給予增持評級。
風險因素：利率下行的風險
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