>> 東北證券-山河藥輔（300452）成本上升拖累業(yè)績，看好長期發(fā)展-170825
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉舒暢 |
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公司上半年銷售費用、管理費用控制良好，財務(wù)費用增加系銀行存款利息減少所致。
核心產(chǎn)品進(jìn)軍高端市場，進(jìn)口取代有望加速：目前我國高端藥輔市場被國外企業(yè)壟斷，公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭，未來將向高端輔料市場轉(zhuǎn)移，隨著二期生產(chǎn)線、研發(fā)中心的建成投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品品質(zhì)，增加產(chǎn)品競爭力，擴(kuò)大高端市場份額。同時，相比于國外供應(yīng)商，公司在后期客戶溝通和技術(shù)服務(wù)上存在優(yōu)勢，客戶粘性強(qiáng)，進(jìn)口取代趨勢明顯。
藥輔行業(yè)迎來整合，助力外延式發(fā)展：我國藥輔行業(yè)集中度低，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，一致性評價以及關(guān)聯(lián)審評政策的實行極大提高行業(yè)門檻，加速行業(yè)整合。目前公司已完成收購曲阜市天利藥用輔料公司52%股權(quán)，打開外延并購的大門，作為藥輔行業(yè)龍頭，有望在行業(yè)整合中贏得先機(jī)，外延式發(fā)展加速推進(jìn)。
給予“增持”評級：公司是藥用輔料行業(yè)龍頭企業(yè)，核心品種在產(chǎn)品升級、進(jìn)口取代的趨勢下保持穩(wěn)定增長，外延式發(fā)展有望在政策推動下提速。預(yù)計公司2017-2019 年 EPS 分別為0.61 元、0.73 元、0.83元，對應(yīng)PE 分別為46x、39x、34x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，外延式發(fā)展低于預(yù)期
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