>> 廣發(fā)證券-新華保險(601336)中報點(diǎn)評：結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)，核心指標(biāo)穩(wěn)健-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，文京雄 |
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綜合償付能力充足率293%。
回歸保障結(jié)構(gòu)優(yōu)化，長期保單占比提高
公司保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，積極清理躉交業(yè)務(wù)，大力發(fā)展個險期交，首年期交保費(fèi)占比87.2%，長期保單規(guī)模增加，占首年保費(fèi)56.7%。同時保單品質(zhì)也有所提升，壽險繼續(xù)率上升。個險渠道代理人規(guī)模33.3 萬人，同比增長18.5%。
收窄利差損，內(nèi)含價值同比增長
內(nèi)含價值變動因素中，利差損相較去年同期大幅收窄。實(shí)際投資收益率超過傳統(tǒng)、分紅、萬能險假設(shè)投資回報0.4 個百分點(diǎn)。因假設(shè)變動導(dǎo)致準(zhǔn)備金計(jì)提增加19.94 億元，同比增加28%，主要考慮業(yè)務(wù)擴(kuò)張與750 日均線仍在下行區(qū)間。
投資建議
公司堅(jiān)持轉(zhuǎn)型道路，積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)定積累長期保障業(yè)務(wù)。具備估值彈性和業(yè)績前景。維持買入評級。預(yù)計(jì)17 年EPS、BVPS 分別為1.64、19.89 元。對應(yīng)17 年EVPS47.71 元，P/EV1.32 倍。H 股對應(yīng)估值0.88 倍，維持買入評級。（H 股公告采用中國會計(jì)準(zhǔn)則，數(shù)據(jù)與A 股公告一致）預(yù)計(jì)公司在18 年迎來轉(zhuǎn)型后的首個業(yè)績釋放年度，主要考慮轉(zhuǎn)型調(diào)整完畢和準(zhǔn)備金計(jì)提壓力拐點(diǎn)顯現(xiàn)。
風(fēng)險提示
利率波動超預(yù)期、轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期、人力增長不及預(yù)期等。
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