>> 安信證券-龍凈環(huán)保(600388)中報業(yè)績增長平穩(wěn)，期待陽光集團(tuán)入主帶來平臺支持-170831
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2017/8/31 |
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作者： |
邵琳琳 |
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公司中報業(yè)績增長平穩(wěn)。
■毛利率略有提升，費(fèi)用控制得當(dāng)，現(xiàn)金流待改善：公司上半年綜合毛利率24.89%，同比增長1.49 個百分點(diǎn)。上半年公司期間費(fèi)用率維持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為2.52%、12.27%、0.36%，分別同比-0.09pct、+0.9pct、-0.1pct。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3.56億元，同比下降51.3%，現(xiàn)金流存改善空間。
■各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花，業(yè)務(wù)向非電領(lǐng)域積極拓展：上半年，電除塵業(yè)務(wù)方面，公司全力拓展國內(nèi)新建和超低排放改造市場，取得一批大型改造項(xiàng)目。電袋業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司積極拓展以電袋為中心的塵硫一體和煙氣環(huán)保島項(xiàng)目，以圓管帶式輸送為主體的爐前環(huán)保島新業(yè)務(wù)取得市場突破，有望添加業(yè)績新增長動力。公司業(yè)務(wù)向非電領(lǐng)域積極拓展，公司干法脫硫業(yè)務(wù)逆勢上揚(yáng)，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)火電、鋼鐵到新興的焦化、碳素、催化裂化、工業(yè)尾氣治理等非電領(lǐng)域的覆蓋，新增合同大幅增長。公司脫硫業(yè)務(wù)積極拓展有色金屬行業(yè)煙氣治理市場，取得2 個大型電解鋁脫硫項(xiàng)目。西礦環(huán)保團(tuán)隊有針對性地展開對建材、冶金及中小鍋爐項(xiàng)目的攻堅，市場拓展取得一定成效。公司電控團(tuán)隊上半年以高頻電源和脈沖電源組合拓展除塵改造項(xiàng)目，盈利顯著提升。公司海外業(yè)務(wù)方面,公司在一帶一路、東南亞方面取得一定的項(xiàng)目突破。
■陽光集團(tuán)入主，帶來平臺支持，強(qiáng)化公司實(shí)力：公司第一大股東為東正投資，持有公司17.17%股權(quán)。據(jù)公司 6 月1 日公告，東正投資股東與陽光集團(tuán)簽署《股權(quán)收購協(xié)議》，東正投資第一大股東周蘇華將其所持有的51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陽光集團(tuán)，2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陽光集團(tuán)子公司新陽光環(huán)保；東正投資其他5 名股東持有的47%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新陽光環(huán)保,此次股權(quán)收購價款為36.71 億元。股份轉(zhuǎn)讓6 月9 日完成交割，龍凈環(huán)保第一大股東仍為東正投資，陽光集團(tuán)成為東正投資第一大股東，龍凈環(huán)保實(shí)際控人由周蘇華變?yōu)殛柟饧瘓F(tuán)實(shí)際控制人吳潔，陽光集團(tuán)入主。根據(jù)《股權(quán)收購協(xié)議》，陽光集團(tuán)及其實(shí)際控制人有意向在未來12 個月繼續(xù)增持公司股份金額不低于5 億元，不超過10 億元。陽光系公司以陽光金控為平臺，旗下形成了地產(chǎn)、教育、物產(chǎn)、醫(yī)療、金融等多核心板塊，綜合性平臺化布局。據(jù)公司公告，2016 年陽光集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.5 億元， 同比下降7.2%；凈利潤4.63 億元，同比增長69.5%。陽光集團(tuán)對龍凈環(huán)保多年來的行業(yè)地位、品牌價值、技術(shù)研發(fā)實(shí)力和歷史經(jīng)營業(yè)績高度認(rèn)可，通過收購東正投資100%股權(quán)間接收購龍凈環(huán)保，切入環(huán)保領(lǐng)域，綜合平臺進(jìn)一步打造。陽光集團(tuán)入主為公司發(fā)展帶來平臺支持，陽光金控旗下子公司業(yè)務(wù)有望與公司業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。公司7 月15 日公告，陽光集團(tuán)通過委托設(shè)立2 個信托計劃增持公司2.83%股份，彰顯陽光集團(tuán)對公司發(fā)展信心。
■投資建議：公司為大氣治理技術(shù)龍頭，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)、京津冀大氣污染防治行動不斷推進(jìn)，中央環(huán)保督查力度加大，催化相關(guān)大氣治理需求，公司作為龍頭，有望首先受益。公司業(yè)務(wù)向非電領(lǐng)域延伸，發(fā)展空間值得期待。公司在手訂單充足，保障未來業(yè)績，據(jù)公司公告，截至2016 年底，公司在手訂單161 億元，其中除塵89 億元、脫硫脫硝55 億元?？春藐柟饧瘓F(tuán)入主公司之后，為公司帶來平臺支持，我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的EPS 分別為0.69 元、0.77 元、0.85 元，對應(yīng)PE 為21.8x、19.6x、17.6x，給予買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價20 元。
■風(fēng)險提示：非電領(lǐng)域大氣治理推進(jìn)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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