久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

根據(jù)基本面上調(diào)神華目標(biāo)價(jià)至 32.66 元。
    投資要點(diǎn)：
    上調(diào)2017-19 年 EPS 預(yù)測(cè)至 2.01/2.13/2.54 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 32.66 元，重申增持。自 2017 年 6 月 2 日國(guó)君煤炭同時(shí)發(fā)布中國(guó)神華公司首次覆蓋報(bào)告及 2 篇?jiǎng)恿γ貉芯繄?bào)告之后，動(dòng)力煤市場(chǎng)出現(xiàn)較我們之前預(yù)期更為樂觀的一些新情況：比如我們發(fā)現(xiàn) 7 月進(jìn)口煤的數(shù)量是顯著低于統(tǒng)計(jì)規(guī)律的，影響因素或可持續(xù)；再比如我們根據(jù)數(shù)據(jù)推斷 2017 年 1-7 月沿海和海進(jìn)江各省市超預(yù)期的煤炭消費(fèi)水平竟然是在這些地區(qū)“煤炭去產(chǎn)能”力度未加碼的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的等等。根據(jù)上述新的情況，我們上調(diào)中國(guó)神華2017-19 年 EPS 預(yù)測(cè)至 2.01/2.13/2.54 元（原預(yù)測(cè) 1.48/1.47/1.72 元）。按照我們預(yù)測(cè)的 2017-19 年平均的自由現(xiàn)金流 650 億元/年，給予其 10 倍估值，給予目標(biāo)市值 6500 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 32.66 元，重申增持。
    神華僅公告小方案復(fù)牌，將削減基本面投資者對(duì)神華現(xiàn)金運(yùn)用的疑慮。根據(jù)國(guó)君煤炭 6 月 2 日深度報(bào)告的邏輯和最新調(diào)整的盈利預(yù)測(cè)，由于煤炭和煤電供給側(cè)改革壓縮了未來(lái)神華資本支出的空間，神華未來(lái)的現(xiàn)金能力將凸顯。2005-16 年，神華累計(jì)了 6458 億元經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流，- 4665 億元投資凈現(xiàn)金流，2095 億元分紅。未來(lái) 10 年，我們預(yù)計(jì)神華的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流將超過(guò) 9000 億元，而資本支出可能不超過(guò) 2000 億元。而神華的煤炭目前尚能開采 35 年，神華的電廠和鐵路等理論上能永續(xù)地使用。按照這個(gè)算法，神華目前市值是被明顯低估的。不過(guò)上述算法最大的風(fēng)險(xiǎn)就是公司出現(xiàn)損害現(xiàn)金能力的重大資本運(yùn)作或者重大資本支出。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：公司出現(xiàn)損害現(xiàn)金能力的重大資本運(yùn)作或者重大資本支出。