>> 申萬宏源-紅相電力(300427)外延收購帶來競爭力提升，看好公司平臺優(yōu)勢多領(lǐng)域擴張-170904
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。2017 年上半年公司實現(xiàn)營收1.38 億元，同比降低10.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1432.78 萬元，同比增長11.07%，業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期。2017 年上半年公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低毛利率水平相對較低的用電管理系統(tǒng)產(chǎn)品的銷量，公司電能表及用電管理系統(tǒng)銷量收入較去年同期減少了2893.48 萬元。報告期內(nèi)，公司一方面加快電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品在發(fā)電企業(yè)、鐵路與軌道交通、軍工和石油化工領(lǐng)域的拓展；另一方面積極拓展“十三五”規(guī)劃和電力體制改革相關(guān)產(chǎn)品。
電力設(shè)備檢測監(jiān)測領(lǐng)域龍頭，受益配電網(wǎng)行業(yè)景氣度向上。公司是國內(nèi)電氣設(shè)備檢測監(jiān)測領(lǐng)域行業(yè)龍頭企業(yè)。結(jié)合子公司澳洲紅相的國外先進技術(shù)積累，以及國內(nèi)營銷渠道的豐富，公司樹立了獨特的競爭優(yōu)勢。根據(jù)國家能源局下發(fā)的《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃（2015-2020年）》，配電網(wǎng)投資建設(shè)改造不低于2 萬億元，2017 年上半年國家電網(wǎng)公司配電終端招標大幅增長，F(xiàn)TU、DTU 招標量已超過了2016 年全年。我們認為公司將受益配電網(wǎng)自動化改革，相關(guān)產(chǎn)品的需求量有望保持高速增長。
定增收購方案獲批，拓展軌交、軍工業(yè)務(wù)。2017 年6 月21 日，公司定增重組方案獲得證監(jiān)會無條件通過。公司擬發(fā)行6867 萬股（16.87 元/股）并支付5.34 億元現(xiàn)金對價購買銀川臥龍100%股權(quán)、星波通信67.54%股權(quán)，同時向5 名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過 9.69 億元，用于銀川臥龍車載牽引變壓器產(chǎn)業(yè)化等項目的建設(shè)。銀川臥龍在國內(nèi)電氣化鐵路牽引變壓器的市場占有率第一，星波通信在國內(nèi)軍工微波通訊行業(yè)具有較高的知名度，處于民營軍工企業(yè)一流地位。公司借助此次收購計劃，把握鐵路、軍工電子產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的契機，提高市場競爭力。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持評級不變：考慮到公司定增受年初融資新規(guī)影響推進速度低于此前預(yù)期，我們調(diào)整17 年盈利預(yù)測，17 年不考慮定增影響的歸母凈利潤為0.86 億元(原17 年歸母凈利潤為2.33 億元)。我們考慮收購帶來的業(yè)績增厚和股本攤薄，維持公司18-19 年盈利預(yù)測不變，預(yù)計18-19 年備考歸母凈利潤為2.99 和3.51 億，對應(yīng)EPS 分別為0.85 和1.00 元/股，目前股價對應(yīng)18 年P(guān)E 為20 倍，維持“買入”評級。
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