>> 國泰君安-中金環(huán)境(300145)外延進軍高景氣危廢領域,國企合作加深凸顯戰(zhàn)略眼光-170912
| 上傳日期： |
2017/9/12 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
徐強，林隆鵬 |
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外延布局高景氣危廢行業(yè)，戰(zhàn)略眼光凸顯。本次收購標的浙江金泰萊環(huán)?？萍加邢薰境闪⒂?007 年，目前已有年焚燒1.65 萬噸、資源化12 萬噸以及處置廢包裝物4.35 萬噸的能力，合計處置能力18 萬噸/年，規(guī)模在浙江省處于領先地位。危廢處置行業(yè)由于產(chǎn)能缺口明顯（保守預計年處置缺口4000 萬噸）、現(xiàn)金回流穩(wěn)定（先收費后處理）、利潤率高（凈利率可達20%以上）等特點，本次環(huán)保督察也將進一步推動存量危廢處置需求，行業(yè)成長邏輯確定，是環(huán)保行業(yè)前景最明朗的子版塊。未來100%股權收購、順利運轉(zhuǎn)下將為公司帶來較大的業(yè)績彈性。
棗強項目占比提升，和大型國企合作有望加深。本次框架調(diào)整后，公司得以以1.5 億元投資撬動約9 億元的工程項目，較此前以0.9 億撬動5 億的方案杠桿和規(guī)模均有提升。調(diào)整后的方案更加凸顯了公司與大型央企合作，借助央企資源獲取PPP 項目，自身完成工程和前端設計的業(yè)務模式逐步成熟。公司目前已經(jīng)具備前端技術研發(fā)+中端市場化訂單導流+后端工程施工能力，憑借這些基礎，未來不排除與大型國企有進一步合作的空間。同時，京津冀地區(qū)環(huán)保需求市場廣闊，結合本次在北京設立環(huán)保運營總部、設立環(huán)保研究院，未來在該地區(qū)的環(huán)保市場有望加速拓展。
風險提示：傳統(tǒng)制造業(yè)拖累業(yè)績，BOT 模式運營風險，PPP 回款風險。
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