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    業(yè)績(jī)變動(dòng)主要受益于分布式電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，和國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)受政策驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)較快，海外市場(chǎng)拓展進(jìn)一步擴(kuò)大且增幅較大
    簡(jiǎn)評(píng)
    公司業(yè)務(wù)受益于光伏行業(yè)超預(yù)期增長(zhǎng)
    根據(jù)中電聯(lián)，今年1-8 月，全國(guó)基建新增太陽(yáng)能發(fā)電38.28GW，比上年同期多投產(chǎn)16.49GW，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于業(yè)內(nèi)年初的預(yù)期。下半年光伏行業(yè)下游需求持續(xù)旺盛，帶動(dòng)行業(yè)全線增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)光伏新增裝機(jī)將超45GW。光伏逆變器行業(yè)集中度高，公司作為行業(yè)龍頭，將進(jìn)一步受益行業(yè)發(fā)展，光伏逆變器毛利將穩(wěn)中有升，增速將遠(yuǎn)超行業(yè)水平。
    海外市場(chǎng)拓展為公司逆變器銷(xiāo)量提供新增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司是國(guó)內(nèi)最早從事逆變器產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，是全球光伏逆變器出貨量最大的公司，亞洲最大的光伏逆變器制造商，國(guó)內(nèi)市占率超30%，龍頭地位穩(wěn)固。2016 年，公司逆變器銷(xiāo)量11.1GW（國(guó)內(nèi)9.9GW+海外1.2GW）。我們認(rèn)為，海外光伏需求超預(yù)期，印度將成為中國(guó)以外最大光伏市場(chǎng)。在海外市場(chǎng)的帶動(dòng)下，17 年公司逆變器出貨量有望達(dá)到14GW，海外逆變器有望超過(guò)3GW，海外收入比例有望進(jìn)一步提升。
    光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速
    公司在光伏扶貧中起到積極的帶頭示范作用，分布式電站占比不斷擴(kuò)大。17 年上半年，公司有多個(gè)光伏扶貧示范項(xiàng)目成功并網(wǎng)，主要分布在安徽、山東、湖北、江西、河北5 個(gè)省份11 個(gè)貧困縣區(qū)，總裝機(jī)容量超過(guò)470MW，單體規(guī)模最大的項(xiàng)目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW，單體規(guī)模最小的戶用電站僅3kW，這些電站投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可帶來(lái)發(fā)電收益超過(guò)4.6 億元，有助地區(qū)脫貧。分布式光伏占比已從去年上半年的約10%提升至17 年上半年的29.1%，預(yù)計(jì)未來(lái)將穩(wěn)步提升。公司在進(jìn)一步承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，也將受益于分布式電站的發(fā)展。
    預(yù)計(jì)公司17、18、19 年EPS 分別為0.62、0.74、0.89 元，對(duì)應(yīng)PE 為26、22、18 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.6 元。