>> 海通證券-激智科技(300566)國內(nèi)光學(xué)膜行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者,量子點膜開辟新藍海-171012
| 上傳日期： |
2017/10/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳平，劉威 |
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公司是國內(nèi)最早一批從事液晶光學(xué)膜研發(fā)、加工的企業(yè)，截至2015 年，公司擁有擴散膜和反射膜合計產(chǎn)能5112 萬平方米，增亮膜產(chǎn)能1526 萬平方米。在擴散膜領(lǐng)域，公司位居國內(nèi)領(lǐng)先地位，已經(jīng)初步具備了與美國、韓國、日本等國家的光學(xué)膜企業(yè)競爭的實力。
創(chuàng)始股東資歷優(yōu)秀，營收快速成長、毛利率維持高水平。公司創(chuàng)始人團隊都持有股權(quán)，且資歷背景優(yōu)秀。終端客戶群的不斷累積壯大為公司的持續(xù)快速發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。公司營業(yè)收入穩(wěn)步提升，光學(xué)膜的銷售收入占據(jù)了公司銷售總收入的75%以上。其中擴散膜業(yè)務(wù)國內(nèi)第一全球領(lǐng)先，是目前公司主要利潤來源，增亮膜是2013 年開始投產(chǎn)，量產(chǎn)后其銷售收入也在不斷增加。同時，公司的毛利率也維持在較高水平。
抓住進口替代機遇，釋放光學(xué)膜產(chǎn)能。隨著LCD 面板產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國大陸，由于成本優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，國內(nèi)光學(xué)膜產(chǎn)品將進行進口替代。擴散膜進口替代已經(jīng)基本實現(xiàn)，下一步是增亮膜的進口替代。公司已經(jīng)在擴散膜領(lǐng)域做到全國第一，下一步將進一步提高產(chǎn)能，尤其是增加增亮膜的出貨量。
公司長短期成長邏輯清晰。公司成長邏輯清晰，作為國內(nèi)光學(xué)膜領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一，持續(xù)受益下游客戶訂單增長，另外一方面，募投項目投產(chǎn)后產(chǎn)能有望大幅擴充，進一步增加光學(xué)膜供應(yīng)能力，提升收入、盈利規(guī)模。同時，攜手Nanosys 卡位量子點膜領(lǐng)域，搶占下一個爆發(fā)性藍海，后續(xù)有望受益行業(yè)高成長。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2017~2019 年收入分別為7.13、8.35、9.64 億元，歸母凈利潤分別為0.90、1.07、1.22 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.72、0.86、0.98 元/股，參照可比公司，由于光學(xué)膜的稀缺性，我們給予18 年55 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價47.3 元，維持增持評級。
風(fēng)險提示。市場競爭風(fēng)險，募投項目未及預(yù)期。
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