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核心問題的存在，使得經(jīng)營上呈現(xiàn)出公司在產(chǎn)品研發(fā)、品牌營銷、銷售執(zhí)行等方面也存在令人詬病的不足。公司經(jīng)歷了“收入利潤俱佳→有利潤無收入→無收入無利潤” 三個階段，已然病木，亟待春來。
    ■公司業(yè)績低點過去，2、3 季度連續(xù)企穩(wěn)。公司1 季度是確定性低點，營收下滑36.92%，凈利潤同比下滑19.01%。2 季度作為傳統(tǒng)淡季和新業(yè)務年度起始，收入同比增長18.73%，3 季度預計收入同比微增，2、3 季度連續(xù)企穩(wěn)，態(tài)勢已經(jīng)十分明顯。3 季度往后看改革驅(qū)動力發(fā)揮作用，銷售預計不會再度出現(xiàn)向下，向好更為可行。
    ■改革送甘霖，目前改革動作成體系，已經(jīng)收尾。2016 年11 月?lián)Q屆以來，公司逐步推進改革動作，2017 年3 季度中后期陸續(xù)進入落地執(zhí)行階段。改革動作成體系，包含：產(chǎn)品戰(zhàn)略、產(chǎn)品和品牌重新定位、銷售組織架構(gòu)、銷售激勵機制等，隨著10 月后期新品重點市場面世并聚焦資源推廣，我們認為見效可期，2017 年11 月開始進入高價值觀察期，2018 年1 季度疊加春節(jié)旺季較長因素，預計收入增速會超預期。
    ■估值低位業(yè)績見底+大眾品回暖+公司經(jīng)營改善，構(gòu)成公司較為豐滿的投資邏輯。公司當前估值處于2014-2016 年業(yè)績不景氣背景下平均水平，低于歷史平均估值17%左右，且2017Q1 業(yè)績見底，最差時候有望過去；另外大眾品回暖愈發(fā)明顯，在二三四線城市和縣鄉(xiāng)市場認知度高，渠道運作改善的品種會受益。
    ■投資建議：我們謹慎預測2017-18 年每股收益分別為0.42 元和0.47 元，調(diào)高評級至買入-B 評級，上調(diào)6 個月目標價至14.60 元，相當于2018 年31 倍估值。
    ■風險提示：改革效果低于預期，銷售仍然起色不大的風險；成本上漲風險。