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業(yè)績(jī)同比下滑原因主要系：1）并表影響，費(fèi)用有所增加，投資收益減少。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用同比增加 39.65%，管理用率上升 0.97pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)203.15%，財(cái)務(wù)費(fèi)率上升 0.94pcts。同時(shí)，由于并表影響財(cái)務(wù)核算，投資收益同比減少 39.68%；2）公允價(jià)值變動(dòng)損益減少。報(bào)告期公允價(jià)值變動(dòng)損益同比減少 98.53%，主要系持有的期貨浮動(dòng)盈虧小于上年同期所致。此外，公司預(yù)期全年歸母凈利-25%-+5%
    下游回暖，飼料景氣回升。上半年受飼料綜合售價(jià)下調(diào)影響，飼料收入同比下降 1.09%，毛利率同比下降 4.31pcts。三季度開(kāi)始，下游豬價(jià)小幅企穩(wěn)，公司飼料業(yè)務(wù)景氣回升。延續(xù)以量讓利銷(xiāo)售策略下，預(yù)計(jì)全年收入同比增長(zhǎng)約為 15%-20%。
    三季度量?jī)r(jià)齊升，養(yǎng)殖逐漸放量。三季度以來(lái)，隨著下游行情小幅好轉(zhuǎn)，公司出欄加快。Q3 合計(jì)出欄 10.82 萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng) 50.49%。武漢天種和福建一春并表貢獻(xiàn)下，預(yù)計(jì)全年養(yǎng)殖業(yè)績(jī)同比亮眼。公司通過(guò)參股、并購(gòu)、自建持續(xù)加大養(yǎng)殖行業(yè)的布局，在福建南平、黑龍江等地設(shè)立子公司，推動(dòng)養(yǎng)殖項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將逐步在 18/19 年漸次釋放。
    聚焦生豬產(chǎn)業(yè)鏈，一體化布局提速。報(bào)告期內(nèi)，公司與贛州允公合作設(shè)立食品產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，輔之以目前公司的動(dòng)保、貿(mào)易、生物技術(shù)板塊，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步深化。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：生豬補(bǔ)欄不達(dá)預(yù)期；重大疫情；豬價(jià)變動(dòng)不及預(yù)期；
    首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期來(lái)看，養(yǎng)殖以量補(bǔ)價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈布局深化將推動(dòng)公司平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS預(yù)測(cè)為0.39/0.49/0.61元，給予 2018 年 25 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 12.25 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。