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    評(píng)論：
    1、多因素疊加，公司業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)。公司三季報(bào)扣非凈利增38%，Q3 扣非凈利增40%，業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因在于：（1）醫(yī)保門店擴(kuò)充帶動(dòng)放量。報(bào)告期公司應(yīng)收款3 億（預(yù)計(jì)大部分為未結(jié)算醫(yī)保款），比去年同期增加28%，我們判斷增量主要來自華東地區(qū)新獲醫(yī)保資質(zhì)門店，醫(yī)保對(duì)公司銷售帶動(dòng)作用突出。（2）并購門店及可比店增長(zhǎng)。公司目前直營(yíng)門店1820 家，相比去年同期門店數(shù)量增速26%，我們推測(cè)公司可比店增速在10%以上。（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1569 萬增厚業(yè)績(jī)。
    2、門店擴(kuò)張繼續(xù)推進(jìn)。公司目前擁有門店1890 家（其中加盟店70 家），相比年初增加378 家，其中直營(yíng)增加331 家，加盟增加47 家。其中Q3 單季度凈增門店107 家（其中，新開81 家，收購18 家，加盟店20 家，關(guān)閉12 家）。三季度收購荊州普康大藥房42 家門店和上海布衣大藥房1 家大型店。
    3、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望持續(xù)。我們判斷公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望持續(xù)，理由在于：（1）公司在華東地區(qū)醫(yī)保店比率前期較低，受益于醫(yī)保政策放開，有望享受新獲醫(yī)保店帶來的快速放量。（2）公司是業(yè)內(nèi)公認(rèn)管理能力優(yōu)異的連鎖藥企，穩(wěn)健的外延擴(kuò)張以及內(nèi)生挖潛增效均有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    4、維持審慎推薦。公司是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的管理水平優(yōu)異的連鎖藥店龍頭，“內(nèi)生+外延+優(yōu)秀整合能力”使公司成長(zhǎng)動(dòng)力十足。預(yù)測(cè)17 年凈利增35%，當(dāng)前PE47倍，維持審慎推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合風(fēng)險(xiǎn)，藥價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。