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受益于小欖、吉安、新余等產(chǎn)線持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，加上LEDVANCE 帶來的海外銷售協(xié)同效應(yīng)，銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司營收/毛利快速增長，帶來凈利潤增長超預(yù)期，落在半年報(bào)指引范圍高位以上。三季度單季內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收22.34 億元，歸母凈利潤1.33 億元。
    下半年LED 行業(yè)繼續(xù)加速整合，在整體景氣度回暖的同時(shí)，向龍頭集中的趨勢(shì)日益顯著。公司作為LED 封裝的絕對(duì)龍頭，在產(chǎn)業(yè)鏈中的資源配套優(yōu)勢(shì)明顯。今年多家LED 封裝企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)LED 芯片端需求提升，公司與上游芯片大廠華燦光電、澳洋順昌達(dá)成戰(zhàn)略合作，吸收絕大部分?jǐn)U產(chǎn)產(chǎn)能，在擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)蠶食小廠份額，為公司的高速增長夯實(shí)基礎(chǔ)。下游積極布局燈絲燈（18 年歐洲有望放量），并通過并購Osram 旗下LEDVANCE準(zhǔn)備大舉出口海外。照明方面，由于Q3 是傳統(tǒng)淡季（節(jié)假日為旺季，下游一般提前2 個(gè)月備貨），短期利潤受到擴(kuò)產(chǎn)后折舊影響，但Q4 是全球照明旺季（國慶、圣誕、元旦等節(jié)假日），全年業(yè)績有保障，17 年度歸母凈利潤預(yù)計(jì)增長32.64%至43.20%。
    投資評(píng)級(jí)與估值：
    不考慮Osram 收購攤薄，公司17-19 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為1.24、1.63、2.23，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格，PE 分別為 41 倍、31 倍、23 倍。我們看好公司的戰(zhàn)略格局和管理能力，維持“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)價(jià)格大幅下滑造成的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)