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收入五年CAGR 38.7%，2016 年達(dá)到47.15 億，占總收入的57%。其產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球，可支持亞太、歐洲、北美、南美等主流電視信號標(biāo)準(zhǔn)，已形成覆蓋區(qū)域廣泛、產(chǎn)品線齊全的液晶顯示主控板卡產(chǎn)品體系。下游客戶包括 TCL、海信、海爾、康佳、長虹、創(chuàng)維、樂視、小米、微鯨、夏普、東芝、松下等公司的產(chǎn)品。目前電視的全球出貨量保持穩(wěn)定，智能電視的占比提升，相應(yīng)的價(jià)格和毛利更高的智能電視板卡占比提升，公司TV 板卡業(yè)務(wù)穩(wěn)居世界第一，未來保持穩(wěn)定增長。
    希沃教育智能交互平板為教育裝備第一品牌，未來3 年可維持較高增速。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017Q3 公司旗下的教育智能交互平板希沃（seewo）在銷量和銷售額中的占比為38.6%、39.3%，穩(wěn)居市場第一，在大尺寸方面更是占據(jù)了半壁江山。行業(yè)方面，交互智能平板2017Q3 銷量同比上漲25.9%，繼續(xù)呈良好的發(fā)展態(tài)勢。同時(shí)公司推出應(yīng)用于公司會議場景的智能交互平板maxhub，2016 年首發(fā)上市，2017 年全面推廣。兩種智能交互平板2016 年貢獻(xiàn)收入30.41 億，收入占比達(dá)到37%。教育智能交互平板隨著產(chǎn)業(yè)滲透率的提升和更新?lián)Q代的需求，預(yù)計(jì)未來3 年可保持30%以上增速；會議智能交互平板則是從0 到1 到N 的過程，有望實(shí)現(xiàn)突破。
    優(yōu)勢明確，不斷進(jìn)取，新增看點(diǎn)：板卡業(yè)務(wù)拓展到白電；教育裝備拓展到智慧校園、智慧教室、智囊學(xué)區(qū)的整體解決方案。公司在板卡方面擁有超強(qiáng)的研發(fā)能力和反應(yīng)速度，產(chǎn)品以高性價(jià)比在黑電領(lǐng)域地位穩(wěn)固，公司意欲在此基礎(chǔ)上進(jìn)入市場空間更為廣闊的白電智能控制主件領(lǐng)域。此外公司教育領(lǐng)域的希沃品牌在業(yè)內(nèi)享有盛名，以此為基礎(chǔ)拓展更全更大的教育信息化產(chǎn)品，整體入校，提供大數(shù)據(jù)服務(wù)，激活現(xiàn)有覆蓋的學(xué)校存量。兩塊新業(yè)務(wù)有望在2018 年取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貢獻(xiàn)新增亮點(diǎn)。
    首次覆蓋，給予增持評級。公司研發(fā)能力強(qiáng)，是企業(yè)文化優(yōu)質(zhì)的優(yōu)秀民營企業(yè)代表，多年以來有著爭做行業(yè)第一，不斷進(jìn)取創(chuàng)新的傳統(tǒng)。除了以上主業(yè)以外，公司下屬眾多孵化項(xiàng)目，涉及智能家居、汽車電子等，有望為公司長期可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)新鮮血液。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有框架下，業(yè)務(wù)可保持健康快速的發(fā)展。2017-2019 年預(yù)計(jì)EPS 為1.96 元、2.71 元、3.55 元，對應(yīng)PE 為37、27、20 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電視機(jī)板卡業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑；平板市場增速不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低預(yù)期。