>> 興業(yè)證券-天音控股（000829）2017年報點評：扣非凈利大幅增長，零售彩票業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博 |
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2017年公司營收、歸母凈利增速分別為+17.09%/+4.82%，扣非歸母凈利增速達70.75%，主要原因在于：1）去年同期公司處置兩公司股權(quán)，產(chǎn)生1.13億元非流動資產(chǎn)處置收益；2）期間費用率為3.46%/-0.49pct，其中銷售費率1.70%/-0.43pct、管理費率0.81%/-0.25pct降幅較大，主要原因在于公司精簡人員、提高效率使得工資、勞務(wù)費、出差費等費用減少；財務(wù)費率0.95%/+0.19pct有所增加，主要原因在于票據(jù)貼現(xiàn)息支付增長。
持續(xù)深耕手機分銷渠道，零售拓展和服務(wù)業(yè)務(wù)得到長足發(fā)展，供應(yīng)鏈金融前景廣闊。2016年公司以蘋果Mono和華為HESR項目合作為契機，布局和發(fā)展的零售拓展服務(wù)模式在2017年得到長足發(fā)展。目前公司分銷覆蓋8萬家以上門店，近500個作業(yè)網(wǎng)格直接覆蓋超過20,000家合作客戶，同時蘋果和華為體驗店項目累計實現(xiàn)超過2000家體驗店的拓展與服務(wù)，居行業(yè)領(lǐng)先地位。
彩票業(yè)務(wù)上國內(nèi)市場穩(wěn)扎穩(wěn)打，海外拓展初見成效。截止2017年底，公司電腦彩票系列軟硬件產(chǎn)品全面覆蓋國內(nèi)12個省級福彩市場、2個海外市場；即開型彩票核心銷售系統(tǒng)覆蓋國內(nèi)4個省級福彩市場；體彩終端產(chǎn)品覆蓋18個省級體彩省份市場，6個海外市場。
收購天音通信剩余30%股權(quán)，利益綁定后管理層積極性明顯提升。2017年8月，公司通過定增收購天音通信剩余30%股權(quán)，天音通信管理層與公司的利益實現(xiàn)緊密綁定，提升管理層積極性。
盈利預(yù)測與投資評級：公司主業(yè)手機分銷業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，新增彩票業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛、動作頻頻，已經(jīng)成為公司新的利潤增長點，白酒等其他業(yè)務(wù)驚喜不斷，多元化布局降低公司經(jīng)營風險。調(diào)整公司2018-2020年EPS至0.27/0.35/0.45元，4月24日收盤價對應(yīng)PE分別為31/24/19倍，維持維持"審慎增持"評級。
風險提示：彩票業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期，手機分銷競爭加劇，彩票行業(yè)政策收緊
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