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上半年電極箔實(shí)現(xiàn)收入 12.5億元，同比增長(zhǎng) 28%，毛利率 28.2%，同比增長(zhǎng) 2.66 個(gè)百分點(diǎn)。電極箔業(yè)務(wù)收入與毛利率同時(shí)增長(zhǎng)的原因在于：1、環(huán)保整治導(dǎo)致部分小廠關(guān)停，電極箔市場(chǎng)集中度提升，公司電極箔訂單量大增；2、電極箔供不應(yīng)求帶來(lái)價(jià)格提升：根據(jù)調(diào)研，上半年電極箔供給短缺約 20%、平均售價(jià)上漲5%-10%。目前，公司在烏蘭察布新建的 3000 萬(wàn)平米高壓化成箔產(chǎn)線已完成污水處理等基礎(chǔ)工程，預(yù)計(jì) 2018 年下半年部分產(chǎn)線可投產(chǎn)，2019 年可全面投產(chǎn)，屆時(shí)公司化成箔產(chǎn)能有望增加至 7000 萬(wàn)平米。
    化工業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。上半年公司化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 10.87億元，同比大幅增長(zhǎng) 86%，收入占比繼續(xù)提升至 24%，毛利率 39.1%，同比增長(zhǎng) 8.85 個(gè)百分點(diǎn)?；ぐ鍓K業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因在于：1、上游螢石與氫氟酸生產(chǎn)企業(yè)因環(huán)保而大量關(guān)停，導(dǎo)致原料供給不足推高制冷劑成本；2、上半年為制冷劑需求的傳統(tǒng)旺季，帶來(lái)公司化工產(chǎn)品銷量提升。預(yù)計(jì)在當(dāng)前環(huán)保力度不減的背景下，下半年化工板塊業(yè)績(jī)將繼續(xù)發(fā)力。
    醫(yī)藥資產(chǎn)注入完成，并表后業(yè)績(jī)?cè)偕想A梯。公司發(fā)行股份購(gòu)買東陽(yáng)光藥50.04%股權(quán)已完成資產(chǎn)過(guò)戶，預(yù)計(jì)下半年將實(shí)現(xiàn)并表。東陽(yáng)光藥為國(guó)內(nèi)抗流感病毒藥龍頭，2018-2020 年承諾凈利潤(rùn)不低于 5.77、6.53、6.89 億元。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì) 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)為 8.27 億元、10.22 億元和 11.80億元， EPS 分別為 0.27 元、0.34 元和 0.39 元，對(duì)應(yīng) 8 月 14 日收盤價(jià) 8.4元/股的 PE 分別為 31 倍、25 倍和 21 倍，維持公司“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電極箔漲價(jià)幅度低于預(yù)期；制冷劑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保整治力度低于預(yù)期