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人民幣貶值增厚業(yè)績，貿(mào)易戰(zhàn)因素逐漸緩解，社?；鸺觽}凸顯投資價(jià)值，維持 2018-20 年 EPS 為 0.74/0.88/0.98 元，維持 17 元目標(biāo)價(jià)，增持。
    匯率影響難掩快速增長，下半年盈利承壓有望緩解。①單季度看，18Q2實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利 13.1/2.0 億，同比增長 44.3%/42.0%，毛利率 25.5%，較 17Q2 下滑 10.6pct，主要原因來自匯率波動(dòng)，當(dāng)前階段人民幣貶值將緩解 18H2 盈利壓力。分業(yè)務(wù)看：②18H1 五金工具營收 18.9 億（+28.6%），其中 Arrow 營收 2.3 億，公司依托 Arrow 和 Lista，初步形成歐美本土化經(jīng)營布局；③18H1 智能裝備營收 3.0 億（+65.3%），其中華達(dá)科捷、PT分別實(shí)現(xiàn)營收 1.12/1.09 億，本部激光測(cè)量儀器及 MSFS 系統(tǒng)增速較快。
    人民幣貶值增厚業(yè)績，社保加倉凸顯投資價(jià)值。①18Q2 人民幣貶值大幅增厚業(yè)績，上半年匯兌收益 0.48 億（18Q1 匯兌損失超過 0.9 億），按當(dāng)前匯率水平 18H2 仍可實(shí)現(xiàn)匯兌收益；②美國兩批加稅名單落地，對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)營影響甚微，事態(tài)邊際變化有望緩解風(fēng)險(xiǎn)；③18H1 末前十大流通股中，社保基金合計(jì)持股占比 4.65%，較 Q1 末提升 2.3pct。
    維持本部五金工具收入（以美元計(jì)價(jià)）10-15%增速不變，智能裝備有望超預(yù)期。①從先行指標(biāo)看，美國新房銷售和制造業(yè)指數(shù)仍在較高中樞，維持本部五金工具穩(wěn)健增長判斷；②智能裝備中，激光測(cè)量儀器增速較快，MSFS 累計(jì)獲得史丹博訂單達(dá) 726 萬美元，智能家居實(shí)現(xiàn)零突破。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦加劇、全球經(jīng)濟(jì)大幅下行。