>> 中信證券-荃銀高科(300087)2018年中報點評：Q2虧損加大,稻種高增不改-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大?。?/td>
| 857KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏，熊承慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告期虧損加大的主要原因是：1）行業(yè)競爭加劇下，公司的部分區(qū)域、部分老品種退貨率超出預(yù)計，導(dǎo)致收入增速不及預(yù)期。2）研發(fā)投入增長：報告期內(nèi)公司科研投入2476 萬元，同比增加618 萬元。
稻種業(yè)務(wù)高增不改、玉米種業(yè)筑底。2017/18 銷售季，公司的水稻種子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.74 億元，同比增長38%，增速提高14 個百分點；同時，稻種毛利率提高3 個百分點至49%。我們認(rèn)為，公司稻種業(yè)務(wù)高增長的主要驅(qū)動系：1）徽兩優(yōu)898（2015 年審定）、荃優(yōu)絲苗（2016 年審定）等新品種進(jìn)入成長期、且在異常天氣下仍表現(xiàn)出優(yōu)于競品的高產(chǎn)抗逆性狀，銷量快速增長；2）生產(chǎn)管理扎實推進(jìn)，制種未遭受不利天氣的明顯影響，成本未出現(xiàn)大幅上升情形，在同行業(yè)公司中處于中等偏低水平。2017/18 銷售季，公司的玉米種子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7368 萬元，同比下滑27%，但是毛利率回升8 個百分點至48%。我們判斷，公司玉米種業(yè)業(yè)務(wù)的下滑主要系玉米價格低迷、品種井噴導(dǎo)致玉米種業(yè)競爭加劇所致。
看好公司稻種業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。公司是我國少數(shù)的具備品種自主研發(fā)能力的種子企業(yè)。公司的荃優(yōu)華占、徽兩優(yōu)絲苗、荃兩優(yōu)絲苗、 荃優(yōu)527、荃粳優(yōu)1 號等優(yōu)良新品種已于2017 年開始投放市場。獨家親本、及性狀優(yōu)勢有望護(hù)航新品種在未來2-3 個銷售季快速放量，帶動公司業(yè)績增長。目前公司是國內(nèi)第3 大雜交稻種企業(yè)、市占率約6%，未來增長空間仍然可觀。
玉米價格見底，種業(yè)有望溫和反彈。我們認(rèn)為目前玉米種植面積與價格調(diào)整基本到位，預(yù)計2018/19 種植季玉米的種植意愿有望溫和復(fù)蘇，拉動玉米種業(yè)復(fù)蘇。公司的玉米種子業(yè)務(wù)也有望相應(yīng)改善。
最可能率先實現(xiàn)轉(zhuǎn)基因玉米國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化的兩家企業(yè)之一。目前國內(nèi)共有5家單位提交了轉(zhuǎn)基因抗蟲玉米的安全證書申請，但僅有兩家企業(yè)在順利推進(jìn)，而公司正是其中之一。轉(zhuǎn)基因玉米一旦實現(xiàn)商業(yè)化，公司的玉米種子業(yè)務(wù)有望由區(qū)域性經(jīng)營爆發(fā)成長為全國龍頭。
風(fēng)險因素：種子推廣不達(dá)預(yù)期，極端天氣，轉(zhuǎn)基因政策變動。
維持“買入”評級?？紤]到種子銷售的季節(jié)性導(dǎo)致公司的盈利主要在四季度體現(xiàn)，我們維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測為0.24/0.32/0.41 元?？紤]到公司的高成長性，對2020 年給予35 倍PE，維持14.4 元的目標(biāo)價，維持“買入”評級。
|
|
