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從分業(yè)務(wù)看，上半年公司實(shí)現(xiàn)云計(jì)算收入2.65  億元，同比增長233.27%；IT  分銷收入326.49  億元，同比增長26.52%。
        云計(jì)算業(yè)務(wù)高速增長，占比持續(xù)提升。上半年云計(jì)算收入2.65  億元，其中為云服務(wù)提供基礎(chǔ)云資源的轉(zhuǎn)售收入1.26  億元，同比增長295.41%，毛利率11.04%；純云資源轉(zhuǎn)售收入0.97  億元，同比增長267.75%，毛利率5.03%；云管理服務(wù)（MSP）收入0.21  億元，同比增長164.02%，毛利率48.77%；云上數(shù)字化解決方案（ISV）收入0.22  億元，同比增長60.23%，毛利率98.90%；云管理服務(wù)和云上數(shù)字化解決方案等高價(jià)值業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，公司的MSP  業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)擁有基于多云平臺和混合云架構(gòu)的服務(wù)能力，為客戶提供咨詢--遷移--運(yùn)維一體化的上云服務(wù)，MSP  服務(wù)的客戶擁有極高的粘性，續(xù)單率高于90%。
        啟行教育收購穩(wěn)步推進(jìn)，深度布局“云+教育”。公司5  月發(fā)布新交易方案，調(diào)整后擬作價(jià)36.95  億元收購啟行教育79.45%股權(quán)，取消對納合誠投資持有的20.55%股份收購事宜。啟行教育是中國知名的國際教育綜合服務(wù)商，為客戶提供國際留學(xué)相關(guān)服務(wù)，包含留學(xué)咨詢服務(wù)和考試培訓(xùn)服務(wù)；作為國內(nèi)影響力較大的教育機(jī)構(gòu)，啟行教育在校園與學(xué)生群體中的覆蓋率較高，擁有較為充足的教育行業(yè)數(shù)據(jù)，能夠?yàn)楣咎峁┗A(chǔ)與土壤，有利于公司智慧校園云業(yè)務(wù)的拓展。啟行教育過去三年?duì)I業(yè)利潤分別為  1.7/1.9/2.1  億元，承諾2017-2019  凈利合計(jì)為9  億元,有望大幅增厚公司業(yè)績。
        盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2018~2020  年EPS  分別為0.85  元、1.01元和1.15  元。我們看好公司在云服務(wù)尤其是Cloud  MSP  領(lǐng)域的拓展，公司收購云角，整合云服務(wù)價(jià)值鏈，成為多個(gè)全球云計(jì)算巨頭的頂級合作伙伴，同時(shí)擬收購啟行教育，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)版圖的延展。參考可比公司估值，我們認(rèn)為可給予公司18  年約28-32  倍市盈率，6  個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為23.80-27.20元，給予“優(yōu)大于市”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期、相關(guān)主題板塊估值體系的波動(dòng)。