>> 中信證券-神州數(shù)碼(000034)千億IT分銷巨頭轉(zhuǎn)型云服務(wù)-181109
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司一直是國內(nèi)外IT廠商在中國首選的合作伙伴，與300余家國際頂尖供應(yīng)商長期合作，擁有全國860個城市、30000余家渠道伙伴的中國最大IT營銷網(wǎng)絡(luò)。實際控制人為郭為。2018年上半年營收330.47億元（YoY+26.62%），其中消費電子分銷業(yè)務(wù)占62%，企業(yè)IT產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)占37%；歸母凈利潤2.67億元（YoY+31.24%）。
▍ 國內(nèi)ICT需求持續(xù)旺盛，公司線下渠道優(yōu)勢顯著，連續(xù)十六年穩(wěn)坐頭把交椅。未來三年，我國ICT產(chǎn)業(yè)將迎來創(chuàng)新發(fā)展機遇期，IPv6網(wǎng)絡(luò)普及、移動智能終端芯片比例增加、網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)、5G技術(shù)與區(qū)塊鏈興起等將為IT分銷產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造巨大需求增量。公司擁有覆蓋全國1000多個城市，超過30000家經(jīng)銷商的強大線下銷售網(wǎng)絡(luò)，渠道價值不可替代；同時大力強化與Oracle、華為、IBM等核心供應(yīng)商的合作關(guān)系，在2018上半年成立大華為業(yè)務(wù)群，整合業(yè)務(wù)資源進一步拓展海外市場。
▍ 云業(yè)務(wù)增長迅猛打造利潤新引擎，立足IT分銷積累的豐富客戶資源，三領(lǐng)域縱深發(fā)展，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將拉高公司估值。公司積極把握中國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)上云的重大機遇，充分發(fā)揮渠道優(yōu)勢，通過云轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)跑馬圈地，構(gòu)建云生態(tài)系統(tǒng)，在此基礎(chǔ)上發(fā)展MSP和ISV業(yè)務(wù)，從傳統(tǒng)IT分銷商轉(zhuǎn)型為云計算等數(shù)字化產(chǎn)品服務(wù)商。2018年上半年公司實現(xiàn)云計算收入2.65億元，同比增長233.27%。其中單純的云資源轉(zhuǎn)售收入0.97億元，同比增長267.75%，毛利率5.03%；為云服務(wù)提供基礎(chǔ)云資源的轉(zhuǎn)售收入1.26億元，同比增長295.41%，毛利率11.04%；云管理服務(wù)（MSP）收入0.21億元，同比增長164.02%，毛利率48.77%；云上數(shù)字化解決方案（ISV）收入0.22億元，同比增長60.23%，毛利率98.90%。MSP和ISV業(yè)務(wù)等高價值業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，渠道資源疊加技術(shù)優(yōu)勢，公司有望成就國內(nèi)領(lǐng)先云服務(wù)提供商，將顯著提升盈利能力和估值。
▍ 風(fēng)險因素。云計算發(fā)展不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；IT分銷行業(yè)市場競爭加劇。
▍ 盈利預(yù)測、估值及評級。中長期看公司仍將充分受益于IT分銷行業(yè)集中度提升及云服務(wù)業(yè)務(wù)高增長，我們維持公司2018/2019/2020年EPS預(yù)測0.71/1.01/1.22元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21/15/12倍，維持“買入”評級。
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