>> 中信證券-神州數(shù)碼(000034)重大事項點評：股權(quán)回購彰顯公司發(fā)展信心-181218
| 上傳日期： |
2018/12/18 |
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| 233KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波，鄭澤科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018年12月17日晚發(fā)布公告稱擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份用于后續(xù)股權(quán)激勵計劃?；刭徺Y金0.5到1億元，回購價格不超過18 元/股。若以1億元回購18元/股測算，回購股份數(shù)量約占總股本0.85%，不會對公司控制權(quán)、經(jīng)營、財務(wù)和未來發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響。實施期限自公司股東大會審議通過回購股份預(yù)案之日起6個月內(nèi)。
▍股份回購彰顯管理層對公司價值的認可和未來發(fā)展的信心。公司作為國內(nèi)IT分銷市場龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊營收穩(wěn)定增長毛利率維持穩(wěn)定，預(yù)測未來3年至少保持15%的復(fù)合增速。公司2018H1實現(xiàn)營收2.65億元（YoY+233.27%），半年環(huán)比增速翻倍，包括MSP/ISV的純服務(wù)收入占云業(yè)務(wù)比重約15%，預(yù)測全年純服務(wù)收入有望過億，預(yù)計將進一步拉高云業(yè)務(wù)板塊毛利率。此次股權(quán)回購側(cè)面印證了公司優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，直接彰顯了管理層的發(fā)展信心。
▍股權(quán)激勵有望助力公司云轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。我們認為云服務(wù)企業(yè)的壁壘在于（1）技術(shù)能力、（2）供應(yīng)資源、（3）客戶資源。公司作為IT分銷龍頭，具備先天優(yōu)勢，確定云轉(zhuǎn)型方向以來又不斷加碼技術(shù)研發(fā)和資源對接，目前擁有云服務(wù)研發(fā)團隊150人，合作伙伴超過5000家，具有牌照及認證優(yōu)勢，并與Oracle、華為深度戰(zhàn)略合作。如果股權(quán)激勵順利推進，將有助于采購/銷售/研發(fā)人員與公司利益協(xié)同，有利于公司的護城河加深和云板塊發(fā)展。
▍風險因素：后期由于資金、股價、債權(quán)擔保等原因回購方案無法實施；股權(quán)激勵實施不及預(yù)期；公司云業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。
▍投資建議：受制于分銷業(yè)務(wù)占比較大毛利率偏低，公司目前估值偏低，考慮到主業(yè)向好云轉(zhuǎn)型順利，未來最大看點是云轉(zhuǎn)型帶來的估值提升，此次股權(quán)回購和后期股權(quán)激勵有望加速這一進程，維持公司2018-2020年歸母凈利潤預(yù)測為4.68/6.58/7.96億元，對應(yīng)全面攤薄EPS0.71/1.01/1.22元，當前價格對應(yīng)PE 19/13/11倍，維持“買入”評級。
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