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我們維持2018～2020年EPS預(yù)測(cè)0.71/1.01/1.22元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE分別為19/13/11倍，給予目標(biāo)價(jià)18.1元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ▍國(guó)內(nèi)企業(yè)IT支出持續(xù)增加，IT分銷(xiāo)龍頭線(xiàn)下渠道優(yōu)勢(shì)顯著，連續(xù)十六年穩(wěn)坐頭把交椅。未來(lái)三年，我國(guó)ICT產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)創(chuàng)新發(fā)展機(jī)遇期，IPv6網(wǎng)絡(luò)普及、移動(dòng)智能終端芯片比例增加、網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)、5G與區(qū)塊鏈興起等都將為IT分銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造巨大需求增量。公司擁有覆蓋全國(guó)1000多個(gè)城市，30000多家經(jīng)銷(xiāo)商的線(xiàn)下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)公司大力強(qiáng)化與Oracle、華為、IBM等核心供應(yīng)商的合作關(guān)系。2018年前三季度公司IT分銷(xiāo)收入保持快速增長(zhǎng)，增速高于行業(yè)平均水平。
        ▍國(guó)內(nèi)云服務(wù)市場(chǎng)處于發(fā)展初期，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)云服務(wù)市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，公司通過(guò)云轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)跑馬圈地，在此基礎(chǔ)上發(fā)展MSP和ISV業(yè)務(wù)，構(gòu)建云生態(tài)系統(tǒng)。MSP和ISV領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者主要是外企和一些未上市公司。2017年公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)頂尖的云服務(wù)商上海云角信息后，全面整合公司云計(jì)算業(yè)務(wù)的資源、渠道和技術(shù)等幾大優(yōu)勢(shì)，目前在云服務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
        ▍公司設(shè)定目標(biāo)至2020年使云服務(wù)業(yè)務(wù)收入每年至少翻番，有望推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值雙升。2018年前三季度云收入突破4億元（YoY+230%），其中云資源轉(zhuǎn)售收入1.25億元，為云服務(wù)提供基礎(chǔ)云資源轉(zhuǎn)售收入約2.07億元，MSP收入0.33億元，ISV收入0.36億元，純?cè)品?wù)收入占比提升至16%。2018年6月微軟中國(guó)首家Azure  Stack展示及測(cè)試中心落地神州數(shù)碼。公司目標(biāo)至2020年云服務(wù)收入每年至少翻番，高增速和毛利率提升推動(dòng)公司估值提升。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)企業(yè)IT支出放緩，業(yè)務(wù)協(xié)同低于預(yù)期。
        ▍投資建議：公司過(guò)去三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利，回購(gòu)股份彰顯管理層對(duì)公司發(fā)展的信心。我們維持2018～2020年EPS預(yù)測(cè)分別為0.71/1.01/1.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為19/13/11倍，給予目標(biāo)價(jià)18.1元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。