>> 廣發(fā)證券-同程藝龍（00780.HK）Q3整體恢復亮眼，線下獲客和交叉銷售力度加大-201125
| 上傳日期： |
2020/11/25 |
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| 1238KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
Q3收入業(yè)績持續(xù)恢復，降本控費措施收效明顯。同程藝龍近日發(fā)布20年Q3業(yè)績公告。Q3公司實現(xiàn)營收19.14億元，同比下降7.2%；住宿和交通票務分別實現(xiàn)收入6.8億元和10.6億元，同比分別下降1.4%和7.4%。Q3調(diào)整后凈利潤為3.72億元，同比下降11.2%；經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率和經(jīng)調(diào)整凈利率分別為26.1%和19.5%，同比分別下降0.8pct和0.4pct，基本恢復至去年同期水平。公司今年以來加強成本費用管控。Q3成本同比下降21.6%。下半年以來營銷投入加大，Q3剔除股權激勵后銷售和營銷開支占收入比重同比提升7.5pct。
加大線下獲客力度，低線城市推動業(yè)務加速恢復。Q3同程藝龍GMV為397億元，環(huán)比增長77.2%；MAU 2.46億人，同比增長5.0%，恢復正增長；MPU 2980萬人，同比恢復至去年同期水平。Q3以來公司加大線下獲客力度，主要通過（1）與合作酒店通過掃碼將線下客戶導流至小程序預訂；（2）與汽車運營商和旅游景點合作，設置自動售票機導流。線下渠道獲客成本低，轉(zhuǎn)化率良好，Q3線下獲客措施貢獻11%的MPU。公司在低線城市出行場景優(yōu)勢明顯，近年來持續(xù)加大低線城市開拓力度。疫情之后低線城市旅游出行需求恢復好于一線城市，Q3公司低線城市酒店間夜同比增長近30%，汽車/國內(nèi)機票票量同比增長分別超過80%和20%，帶動公司住宿和交通業(yè)務整體回暖。
盈利預測和投資建議。同程藝龍客群結構以低線城市為主，在疫情后恢復較快。Q3以來加強線下獲客，有助于提升ROI。同時加大交叉銷售力度，幫助住宿間夜量快速回升。繼續(xù)看好公司恢復彈性和長期增長空間。預計20-22年調(diào)整后EPS分別為0.45元/股、0.81元/股、1.02元/股。DCF法下對應合理價值為16.72 HKD/股，維持“買入”評級。
風險提示。OTA行業(yè)競爭加??；疫情影響旅游需求；與微信合作風險
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